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晨会纪要20250603总结

重点推荐

1.1 从合约货与工业企业利润的关系，寻找库存去化与订单景气的方向

• 核心内容：分析制造业中合约货与工业企业利润之间的关系，认为当前工业企业利润的好转可能与中游制造企业的原料库存去化有关。随着上游原料成本下降，中游制造业龙头有望保持较高开工率，并从现货市场获取更低价格的原料，从而扩大成本优势。
• 主要观点：
  • 制造业企业为保障生产稳定性，通常锁定上游原料和下游订单。
  • 当下游需求较好时，企业更倾向于签订长期合约；反之则增加现货比例。
  • 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，显示制造业景气度有所改善。
  • 原材料库存指数和非制造业存货指数均回升，表明库存去化速度放缓。
  • 新订单指数回升至49.8%，显示市场需求有所回暖。
• 关键信息：
  • 5月PMI数据反映制造业需求回升。
  • 消费、金融、成长、周期行业表现依次递减。
  • 被看好行业包括中游制造业（如有色金属、炼化、机械设备）和国内消费服务业。

1.2 抢出口有支撑，但强度相对温和

• 核心内容：5月制造业PMI回升主要受益于中美贸易关系缓和，但回升幅度不及预期，表明“抢出口”效应偏温和。
• 主要观点：
  • 5月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为50.3%，略强于季节性。
  • 新出口订单指数大幅回升至47.5%，显示出口有一定支撑。
  • 但整体指数回升幅度有限，且价格指数仍处于低位，或存在降价去库存的可能。
  • 服务业因五一假期带动需求上升，表现较强。
• 关键信息：
  • 5月PMI数据反映出口需求回升，但不及预期。
  • 价格指数未明显上涨，库存去化压力仍存。
  • 基建景气度回升，但地产行业仍偏弱。

财经要闻

1. 美国4月PCE价格指数：环比上涨0.1%，同比上涨2.1%，核心PCE价格指数同比上涨2.5%。
2. 特朗普提高钢铁和铝进口关税：自6月4日起，关税提高至50%。
3. 工信部整治汽车行业“内卷式”竞争：支持公平竞争，打击无序价格战，鼓励技术创新。
4. 美国延长301条款关税豁免：延长至2025年8月31日，涉及技术转让、知识产权等领域。

A股市场评述

• 上证指数：上交易日收跌0.47%，跌破5日均线，技术指标未明显修复，短期震荡整理。
• 板块表现：仅11%的行业板块收红，多数板块资金净流出。
• 中药板块：逆势上涨0.9%，技术指标有所改善，但面临上方压力。
• 风险提示：市场仍存在不确定性，如政策落地不及预期、特朗普关税政策、美联储降息节奏等。

市场数据

评级说明

风险提示

• 基金仓位预估存在偏差风险。
• 关税政策存在不确定性。
• 美联储降息节奏可能不及预期。
• 国内价格走弱可能影响市场情绪。

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