20210128-招银国际-China_Technology_Sector__Apple_FY1Q_beat_with_mixed_guidance__iPhone_12_and_Mac_iPad_momentum_to_continue_into_2021_4页_1003kb

报告摘要

中国科技行业总结

核心内容

Apple在FY1Q（CY4Q20）业绩强劲，实现每股收益（EPS）1.70美元（同比增长35%）和营收1114亿美元（同比增长21%），均高于市场预期。主要驱动因素包括iPhone 12的强劲周期、Mac和iPad因远程办公趋势需求增加、中国大陆和日本市场复苏，以及毛利率（GPM）表现优于预期。尽管Apple在FY2Q的指导显示服务和可穿戴设备增长放缓，但整体对Apple供应链在2021年相对于安卓阵营仍持乐观态度，特别是5G iPhone周期、华为市场份额下滑带来的机会以及iPad和Apple Watch的持续增长。

主要观点

iPhone表现强劲：iPhone 12带动需求回升，Pro/Max机型ASP（平均销售价格）提升，全球5G网络升级推动销售。预计2021年第一季度和第二季度iPhone出货量将分别同比增长36%和36%，达到5000万台和5100万台。
Mac/iPad需求增长：受益于远程办公趋势，Mac和iPad营收分别同比增长21%和41%，显示强劲的市场需求。
服务增长稳健：服务营收同比增长24%，受益于庞大的设备安装基数（16.5亿台活跃设备，其中10亿台为iPhone）。
市场复苏预期：中国和日本市场营收分别同比增长57%和33%，显著高于前一季度的负增长。
供应链展望：Apple供应链在2021年仍具竞争力，尤其在5G iPhone和可穿戴设备领域。部分供应商因Apple的采购而受益，包括BYDE、FIT Hon Teng、Luxshare和Goertek。

关键信息

2021年重点产品与趋势

5G iPhone：预计2021年持续推动销售，尤其是iPhone SE（5G）和iPhone 13（配备ToF技术）的推出将有助于市场占有率提升。
iPad与Apple Watch：新iPad Air和M1芯片Mac的推出将进一步推动iPad和Apple Watch的销售增长。
可穿戴设备与AR/VR：Apple的可穿戴设备和AR/VR产品线将带来新的增长点，供应链企业如Luxshare和Goertek将受益。

重点推荐公司

BYDE：被推荐为“Buy”，因其在iPad和Apple Watch OEM及组件供应中的增长潜力。
FIT Hon Teng：被推荐为“Buy”，因其在无线充电和Belkin配件供应中的优势。
Luxshare：被推荐为“Buy”，作为Apple的无线、AirPods、Apple Watch和可穿戴设备供应商。
Goertek：被推荐为“Buy”，因其在可穿戴设备和AR/VR领域的供应能力。

估值与财务指标

公司	股票代码	评级	市值（百万美元）	当前价格（LC）	目标价（LC）	上调/下调	FY20E P/E	FY21E P/E	FY20E P/B	FY21E P/B	ROE (%)
AAC Tech	2018 HK	Hold	6,922	45.20	43.2	-4%	37.2	24.9	2.4	6.5	-
FIT Hon Teng	6088 HK	Buy	3,201	3.76	4.1	9%	19.9	13.7	1.5	7.3	-
BYDE	285 HK	Buy	16,989	60.80	49.5*	NA	22.4	20.0	5.6	4.5	25.1
Luxshare	002475 CH	Buy	58,178	52.78	74.2	41%	39.7	29.8	10.0	7.7	25.2
Tongda	698 HK	Buy	485	0.62	0.6*	NA	12.7	7.8	0.6	0.6	4.7
Goertek	002241 CH	Hold	19,493	39.05	46.0	18%	51.4	34.0	7.0	6.1	13.7

供应链映射（2021年）

公司	产品类别	Apple (%)	Huawei (%)	Samsung (%)	Other CN Brands (%)	Others (%)
AAC Tech	音响、触觉、光学、外壳	45%	5%	25%	20%	5%
FIT Hon Teng	连接器、无线充电、配件	40%	3%	-	-	57%
Sunny Optical	摄像头模块、镜头	-	5%	15%	65%	15%
BYDE	外壳、ODM/OEM	30%	5%	15%	35%	15%
Tongda	外壳、防水	20%	5%	10%	35%	25%
TK Group	塑料模具、精密塑料	10%	-	-	-	90%
Lens Tech	外壳、EMS	50%	5%	10%	20%	15%

结论

整体来看，Apple在FY1Q表现强劲，得益于iPhone 12和Mac/iPad的需求回升，以及全球5G网络升级。尽管FY2Q服务和可穿戴设备增长预期放缓，但市场对Apple供应链的长期信心依然存在。重点推荐的供应商包括BYDE、FIT Hon Teng、Luxshare和Goertek，因其在Apple新产品线中的供应地位和增长潜力。

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