20260202-招银国际-Technology_Apple_FY1Q26_and_guidance_beat_Positive_on_strong_iPhone_cycle_and_Google_AI_despite_memory_headwinds_5页_716kb

详细总结

核心内容

Apple 在 FY1Q26（CY4Q25）季度财报中表现优于预期，营收同比增长 16%，高于市场共识的 4%，主要得益于 iPhone 销售增长（+23% YoY）和中国市场的复苏（+38% YoY）。尽管受到内存成本上涨的影响，但毛利率（GPM）进一步提升至 48.2%，优于市场预期的 47.6%。对于 FY2Q26E，管理层指引营收增长为 13%-16% YoY，毛利率保持在 48%-49%。报告认为，Apple 在 2026 年将受益于“强劲的 iPhone 周期”和“强劲的价格周期”，并看好其与 Google 的 AI 合作。

主要观点

• iPhone 销售强劲：iPhone 17 系列带动销售增长，预计 2026 年 iPhone Fold/18 升级将推动新一轮销售热潮。
• 中国市场复苏显著：中国区营收增长 38% YoY，是 Apple 全球增长的重要驱动力。
• 毛利率提升：得益于产品组合优化和供应链优势，Apple 的 GPM 持续改善。
• 服务业务增长：服务营收同比增长 14%，主要受益于订阅服务的强劲表现。
• 供应链表现突出：多家 Apple 供应链公司（如 Luxshare、AAC、BYDE、FIT Hon Teng 等）被看好，因其在新产品的供应中扮演关键角色。
• 市场预期积极：分析师认为 Apple 的供应链公司有望在新 iPhone 周期中受益，尤其是具备内容和市场份额增长潜力的企业。

关键信息

FY1Q26 财报亮点

• 营收：143.8 亿美元，同比增长 16%，高于市场预期的 138.4 亿美元。
• iPhone 收入：85.3 亿美元，同比增长 23%。
• iPad 收入：8.6 亿美元，同比增长 6%。
• Mac 收入：8.4 亿美元，同比下降 7%。
• Wearables, Home and Accessories 收入：11.5 亿美元，同比下降 2%。
• 服务收入：30.0 亿美元，同比增长 14%。
• 地区表现：
  • 美国：+11% YoY
  • 欧洲：+13% YoY
  • 中国：+38% YoY
  • 亚太其他地区：+18% YoY

FY2Q26E 预期

• 营收增长：13%-16% YoY，尽管面临内存成本上升和 SoC 供应限制。
• 服务营收：预计维持双位数增长，与 FY1Q26 相似。
• 毛利率：预计在 48%-49% 范围内，高于市场预期的 47.6%。
• 内存成本影响：Apple 的毛利率未受内存成本上涨显著影响，主要归功于供应链优化和产品溢价能力。

供应链公司表现

• Luxshare：Apple 供应链占比 60%，预计在 2026 年受益于 iPhone Fold 和 AI 产品。
• AAC Tech：Apple 供应链占比 34%，预计在 2026 年因新 iPhone 周期获得增长。
• BYDE：Apple 供应链占比 60%，主要提供外壳、ODM/OEM 和汽车零部件。
• FIT Hon Teng：Apple 供应链占比 25%，主要涉及连接器、AirPods 和汽车相关产品。
• Sunny Optical：Apple 供应链占比 5%，主要提供光学组件和 AR/VR 相关产品。

产品周期与市场展望

• 2026 年产品计划：包括 iPhone Fold、iPhone 18、Apple Vision Pro、Apple Glasses 等。
• 市场预期：Apple 产品周期和价格策略将继续推动增长，尤其是高端市场和 AI 领域。
• 投资建议：分析师推荐与 Apple 新产品周期相关的公司，如 Luxshare、AAC、FIT 和 BYDE。

估值表摘要

产品周期时间表（2026-2028）

重要披露

• CMBIGM 不提供个性化投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告仅供特定投资者参考，不得向其他人员分发。
• CMBIGM 及其关联公司与报告中涉及的公司存在投资银行关系，可能存在利益冲突。

投资评级说明

• BUY：预期未来 12 个月内回报率超过 15%。
• HOLD：预期未来 12 个月内回报率在 -10% 到 +15% 之间。
• SELL：预期未来 12 个月内损失超过 10%。
• OUTPERFORM：行业预期将跑赢相关市场基准。
• MARKET-PERFORM：行业预期与市场基准持平。
• UNDERPERFORM：行业预期将跑输相关市场基准。