20160927-农银国际证券-New_developments,_new_winners_32页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是ABCI Securities于2016年9月27日发布的中国消费行业分析，涵盖了消费板块的整体表现、主要趋势以及重点公司的评级与估值。报告指出中国消费市场在经历增长放缓的同时，呈现出一些积极的迹象，如零售销售的稳定增长和在线零售服务的强劲表现。此外，报告识别出三个影响中国消费市场转型的重要趋势：消费的适度化、对产品功能的重视以及生活方式升级的渴望。

主要观点

消费市场表现：中国消费市场在2016年8月显示出零售销售增长的改善，但整体仍低于11%的年同比增速。尽管在线零售整体增长放缓，但服务类商品的在线销售增长依然强劲。
行业分化：消费行业各细分领域表现不一，部分如“体育与休闲”和“家具”等出现增长放缓，而“汽车”和“建筑装饰材料”等则保持强劲增长。
三大趋势：消费适度化、注重产品功能和生活方式升级是推动中国消费市场转型的关键因素。
公司表现：WH Group (288 HK) 和 Anta (2020 HK) 被认为是受益于这些趋势的公司，而Yili (600887 CH) 和 Mengniu (2319 HK) 由于竞争加剧，表现不如预期。
估值情况：消费板块的估值呈现多样化，A股和港股的估值范围较大，反映了行业竞争的加剧和公司基本面的差异。

关键信息

消费市场表现

零售销售：2016年8月零售销售增长为10.6% YoY，高于7月的10.2% YoY，但累计增长仍为10.3% YoY，低于2015年的10.7% YoY。
在线零售：整体增长放缓，但服务类商品增长强劲，可能与消费者延迟购买和线上服务需求增加有关。
细分行业：部分行业如“体育与休闲”和“传统中西药”出现增长放缓，而“汽车”和“建筑装饰材料”则保持增长。

三大趋势

消费适度化：消费者更加注重性价比，不仅仅是价格的降低，而是对产品和服务的整体价值的考量。
功能导向：消费者在追求低价的同时，更关注产品的功能和质量。
生活方式升级：消费者愿意为提升生活质量支付更多，包括物质和心理层面的升级。

公司分析

WH Group (288 HK)：
- 评级：BUY
- 目标价：HK$7.68
- 估值：FY16E P/E 14.94x，FY17E P/E 13.53x，FY16E P/B 2.38x，FY17E P/B 2.25x
- 表现：公司拥有强大的运营协同效应和对屠宰场的控制权，预计未来收入将保持10.61%的CAGR。
Anta (2020 HK)：
- 评级：HOLD
- 目标价：HK$23.43
- 估值：FY16E P/E 26.53x，FY17E P/E 23.98x，FY16E P/B 6.34x，FY17E P/B 5.85x
- 表现：公司受益于消费升级和市场潜力，但面临一定的增长压力。
Yili (600887 CH)：
- 评级：HOLD
- 目标价：RMB 17.61
- 估值：FY16E P/E 21.24x，FY17E P/E 18.01x，FY16E P/B 4.66x，FY17E P/B 4.52x
- 表现：盈利有所改善，但增长势头受阻。
Mengniu (2319 HK)：
- 评级：HOLD
- 目标价：HK$14.53
- 估值：FY16E P/E 24.13x，FY17E P/E 25.57x，FY16E P/B 2.09x，FY17E P/B 1.98x
- 表现：收入增长表现良好，但利润率有所下降。
Biostime (1112 HK)：
- 评级：HOLD
- 目标价：HK$22.83
- 估值：FY16E P/E 23.53x，FY17E P/E 19.57x，FY16E P/B 2.87x，FY17E P/B 2.41x
- 表现：预计未来收入将温和增长，盈利能力将提升。
Modern Dairy (1117 HK) 和 Shengmu (1432 HK)：
- 评级：SELL
- 表现：行业领导者市场份额的增加对它们构成更大挑战，没有重大变化，维持原有评级和目标价。

估值与市场表现

A股消费板块：
- 估值范围：7.49x - 41.74x P/E
- 平均P/E：15.24x（YTD）和17.08x（FY16E）
- 平均P/B：2.25x（YTD）和2.09x（FY16E）
港股消费板块：
- 估值范围：6.88x - 76.16x P/E
- 平均P/E：17.80x（YTD）和20.38x（FY16E）
- 平均P/B：2.41x（YTD）和2.25x（FY16E）

总结

整体来看，中国消费行业在2016年面临增长放缓的挑战，但部分细分市场仍保持强劲表现。随着消费趋势的变化，适度消费、功能导向和生活方式升级成为新的发展方向。WH Group 和 Anta 被视为受益于这些趋势的公司，而其他如Yili 和 Mengniu则面临较大的竞争压力。报告强调了行业竞争的加剧和公司基本面的差异，建议投资者关注具备竞争优势和成长潜力的公司。

展开完整摘要