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报告摘要

中国消费板块分析总结

核心内容概述

本报告由ABCI Securities发布，日期为2016年9月27日，分析师为Paul Pan。报告主要分析了中国消费板块的表现、发展趋势及个股评级，指出该板块整体面临增长放缓与竞争加剧的挑战，但部分企业仍具备增长潜力。

消费板块表现

整体表现：
2016年1月至9月，中国消费板块整体表现分化。
- 挂牌公司中，A股消费板块的市盈率（P/E）范围为7.49x至41.74x，中位数为15.24x，平均为17.08x。
- 港股消费板块的市盈率范围为6.88x至76.16x，中位数为17.80x，平均为20.38x。
- 挂牌公司中，消费板块的股价在2016年累计表现不佳，YTD（截至2016年9月27日）下降幅度为11.52%（消费品）和3.07%（服务类消费）。
零售销售增长：
2016年8月零售销售同比增长10.6%，高于7月的10.2%，但低于2015年的10.7%。
- 线上零售销售增速放缓，但服务类线上销售表现强劲，同比增长达56.43%。
- 部分细分行业如“体育与娱乐”、“家具”和“中西药”增长乏力，而“汽车”和“建筑装饰材料”保持强劲增长。
线上零售趋势：
线上零售销售增长趋缓，但服务类增长显著，表明消费者对线上服务需求上升。
- 由于即将到来的促销活动，部分消费者可能推迟购买决策。
- 服务消费成为支撑线上零售的重要因素。

消费板块的三大发展趋势

消费理性化（Moderation）
- 消费者更加注重理性消费，不单是节省开支，还涉及消费结构的调整。
- 一些消费升级相关产品如“家用电器”、“体育与娱乐”出现增长放缓。
注重功能与质量（Function）
- 消费者不再仅追求低价，而是更关注产品功能和质量。
- 国内品牌低价策略效果减弱，消费者更倾向于通过跨境电商和海外旅行获取优质产品信息。
生活方式升级（Aspiration）
- 消费者愿意为提升生活质量付费，如汽车、住房相关产品。
- 一些传统奢侈品需求下降，而新兴消费领域如运动服饰表现良好。

主要观点

行业竞争加剧：
消费行业竞争日益激烈，部分公司因产品生命周期结束或市场策略调整，业绩出现波动。
- 一些公司为了扩张市场牺牲利润，而另一些则坚守利润但面临增长压力。
企业表现分化：
- WH Group（288 HK）：
  - 表现优于行业，获得“BUY”评级，目标价为HK$7.68，对应FY16E P/E 14.94x和P/B 2.38x。
  - 公司在2016年上半年实现收入增长2.43%和OPM增长至9.49%，显示出良好的运营效率。
  - 公司具有全球布局优势，业务模式聚焦于价值链末端，具备竞争壁垒。
- Anta（2020 HK）：
  - 获得“HOLD”评级，目标价为HK$23.43，对应FY16E P/E 26.53x和FY17E P/E 23.98x。
  - 尽管面临短期压力，但公司受益于消费升级趋势，尤其是运动服饰市场。
- Yili（600887 CH）：
  - 评级为“HOLD”，目标价为RMB 17.61，对应FY16E P/E 21.24x和FY17E P/E 18.01x。
  - 由于竞争加剧，公司增长动力减弱，盈利压力上升。
- Mengniu（2319 HK）：
  - 评级为“HOLD”，目标价为HK$14.53，对应FY16E P/E 24.13x和FY17E P/E 25.57x。
  - 公司销售策略有效，但利润率下降和成本上升影响其表现。
- Biostime（1112 HK）：
  - 评级为“HOLD”，目标价为HK$22.83，对应FY16E P/E 23.53x和FY17E P/E 19.57x。
  - 公司通过产品多元化改善盈利，未来增长潜力有限。
- Modern Dairy（1117 HK） 和 Shengmu（1432 HK）：
  - 评级维持“SELL”，因行业格局已趋于稳定，市场集中度上升，对小型企业不利。

关键信息

行业结构变化：
- 消费升级趋势未达预期，部分细分行业增长乏力。
- 服务类消费增长迅速，成为推动线上零售的重要力量。
个股估值：
- 消费板块整体估值处于较低水平，但存在较大差异。
- WH Group因良好的盈利能力和市场地位，估值相对合理，获得“BUY”评级。
- Anta因市场潜力大，但估值偏高，故维持“HOLD”评级。
- Yili和Mengniu因竞争加剧，估值偏高，但增长乏力，维持“HOLD”评级。
- Biostime估值偏高，但未来增长潜力有限，维持“HOLD”评级。
市场环境：
- 中国消费市场面临增长放缓与竞争加剧的双重压力。
- 消费者行为变化明显，从追求低价转向注重质量与功能。
- 新兴消费趋势如生活方式升级将推动部分行业，如运动服饰。