20230316-安信国际证券-丘钛科技-01478.HK-需求与汇率双重影响业绩_静候行业景气度恢复_3页_970kb

丘钛科技 (1478.HK) 总结

核心内容

丘钛科技（1478.HK）在2022年受到新冠疫情、全球经济放缓以及智能手机市场整体低迷的影响，导致其业绩承压。公司主要产品包括摄像头模组（CCM）和指纹识别模组，2022年营业收入同比下滑26.3%至约137.6亿元人民币，归母净利润同比减少80.2%至1.71亿元人民币。公司毛利率也同比下降5.5个百分点至9.4%。

主要观点

• 市场需求下降：2022年全球智能手机出货量下降11%至12亿台，直接影响了公司CCM产品的出货需求。
• 行业降规降配：手机厂商放缓了规格升级，导致32M像素及以上CCM渗透率不及预期，进一步压缩了产品单价。
• 手机CCM表现：2022年公司手机CCM出货量为4.17亿件，同比下滑12.4%；手机CCMASP下滑15.8%至29.6元/颗。
• 新业务增长潜力：随着VR、车载等新业务领域的发展，公司预计2023年非手机领域的CCM增长不低于50%。
• 高端技术布局：公司持续推进在手机终端、车载及VR领域的光学产品布局，包括潜望式模组、OIS、激光雷达、HUD等。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，目标价为4.5港元，较当前股价（2023年3月15日）有11.4%的上升空间。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年收入预计为137.59亿元人民币，同比下降26.3%；2023年预计增长16.7%至160.59亿元人民币。
• 净利润：2022年归母净利润为170.2万元人民币，同比下降80.3%；2023年预计增长75.9%至299.5万元人民币。
• 毛利率：2022年毛利率降至9.4%，同比下降5.5个百分点。
• 净利率：2022年净利率为2.0%，同比下降明显。
• 市盈率：2022年市盈率约为24.5倍，2023年预计降至13.9倍。

财务预测

• EBITDA：2022年预计为965,666万元人民币，同比下降31.4%；2023年预计增长32.2%至1,277,041万元人民币。
• ROE：2022年ROE为6.0%，预计2023年回升至9.1%。
• 现金状况：公司期末持有现金从2021年的1,961,055万元人民币降至2022年的1,720,609万元人民币，2023年预计进一步减少至992,762万元人民币。
• 负债情况：公司总负债从2021年的8,342,879万元人民币增至2022年的8,485,058万元人民币，预计2023年继续上升至8,659,962万元人民币。

公司动态

• 产品布局：公司在车载领域已与上汽通用五菱、吉利汽车、小鹏汽车、福田戴姆勒等品牌合作，产品已交付使用。
• VR发展：公司全面参与VR摄像头模组开发，预计2023年下半年量产VR Pancake折叠式光路解决方案。
• 股东结构：何宁宁持股63.8%，公众股东持股36.2%。
• 股价表现：截至2023年3月15日，股价为4.05港元，过去一个月相对收益为-6.9%，过去十二个月绝对收益为-29.1%。

风险提示

• 智能手机出货增速不及预期；
• 新业务进展可能受阻；
• 汇率波动可能对公司财务产生负面影响。

投资建议

• 评级：增持；
• 目标价：4.5港元；
• 预估市盈率：15倍；
• 预期收益率：未来6个月投资收益率为5%至15%。

总结

丘钛科技在2022年因市场需求下降、行业降规降配及汇率波动等因素导致业绩下滑，但公司正通过在车载和VR等新业务领域的布局寻求增长机会。尽管当前面临挑战，但随着智能手机行业景气度的恢复，公司预计将在2023年实现业绩复苏。投资建议为“增持”，目标价为4.5港元，具有一定的上升空间。然而，投资者需注意潜在风险，包括市场需求变化、新业务进展以及汇率波动等。