20251220-中泰期货-冬至现货价格涨幅不及预期_37页_2mb

报告摘要

冬至现货价格涨幅不及预期总结

核心内容概述

2025年12月20日发布的分析报告指出，冬至期间生猪现货价格涨幅不及预期，市场整体表现偏弱。尽管消费旺季到来，推动了部分价格上涨，但供应端压力明显，压制了价格的大幅上涨。同时，期货市场表现与现货市场联动性减弱，整体偏空。

主要观点与关键信息

一、价格走势

指标	本期	上期	涨跌	涨跌幅	解析与预期
标猪全国均价	11.57	11.34	+0.23	+2.03%	消费进入旺季，腌腊需求高峰，现货价格上涨
标猪河南均价	11.64	11.45	+0.19	+1.66%
标猪江西均价	11.15	10.92	+0.23	+2.11%
白条价格	15.3	14.91	+0.39	+2.62%
仔猪价格（7kg）	218.57	219.52	-0.95	-0.43%	仔猪、母猪价格稳定
母猪价格	1428.57	1428.57	0	0.00%

主要观点：

冬至消费旺季带动部分价格上涨，但涨幅不及预期。
仔猪价格略有下跌，母猪价格稳定。
现货价格上涨受供应压力压制。

二、产能变化

官方能繁母猪存栏量：10月末降至3990万头，时隔17个月重回4000万头以下。
钢联样本能繁母猪存栏量：环比下降0.38%。
涌益与卓创数据：涌益环比下降0.14%，卓创环比下降0.62%。
窝均健仔数与育肥成活率：保持稳定，但需关注部分地区疫情对产房存活率的影响。

主要观点：

产能调控有效，市场波动风险降低。
母猪存栏量下降，但疫情局部影响尚未形成全国性风险。
未来关注PSY（每头母猪年均产仔数）的持续提升对供应的影响。

三、供应情况

商品猪存栏量：环比增加11.7万头，涨幅0.30%。
不同体重存栏结构：50-89kg存栏占比下降，90-140kg存栏占比上升，显示肥猪供应增加。
规模企业出栏计划：12月环比增加3.2%（钢联）与4.6%（涌益）。
社会猪源出栏积极性：北方二育栏位利用率下滑至40%以下，南方肥猪出栏增加，肥标价差走弱。

主要观点：

供应端压力持续增加，尤其是四季度至明年上半年。
肥猪供应充足，抑制了标猪价格的上涨。
北方肥猪存栏结构性下滑，但南方肥猪出栏压力较大。

四、需求情况

日度屠宰量：环比增加1.95%，屠宰开工率上升。
重点屠宰企业鲜销率：87.88%，环比上升0.93%。
毛白价差：3.78元/公斤，环比上升2.16%，显示需求有所改善。
市场批发量：新发地市场环比下降2.38%，但上海西郊市场环比上升7.80%。
南北价差：广东与河南价差有所缩小，反映市场区域间价格趋于一致。

主要观点：

冬至前后需求好转，但呈现阶段性、脉冲性特征。
需求端对供应增量的承接有限，难以拉动毛猪价格持续上行。
北方腌腊需求偏弱，预计冬至后需求将回落。

五、成本与利润

饲料成本：2.62元/公斤，环比持平。
猪粮比价：5.18，环比下降0.03，显示成本压力有所缓解。
自繁自养利润：亏损73.15元/头，环比修复。
外购仔猪利润：亏损233.73元/头，亏损加剧。
屠宰利润：8.8元/头，环比下降22.12%。

主要观点：

产业普遍陷入亏损，利润倒逼去产能。
自养群体利润有所修复，但外购仔猪亏损扩大。
亏损周期延长，基础产能淘汰加速。

六、替代品价格

牛肉价格：65.92元/公斤，环比微涨0.29%。
羊肉价格：62.38元/公斤，环比微跌0.03%。
鱼肉价格（鲫鱼）：19.43元/公斤，环比持平。
鸡肉价格（白条鸡）：17.84元/公斤，环比微涨0.11%。

主要观点：

牛羊肉价格年内涨幅较高，近期继续上涨。
鸡肉、鱼肉价格稳定，对猪肉需求形成一定替代效应。

七、期货市场表现

主力合约（LH2601）：收盘价11150元/吨，环比下跌2.92%。
基差（LH2601）：420元/吨，环比大幅下跌389.66%。
合约价差（1-3）：-175元/吨，环比下跌209.38%。
合约价差（3-5）：-600元/吨，环比微跌4.35%。

主要观点：

冬至现货价格涨幅不及预期，期货合约大幅下跌。
基差大幅走低，反映市场对现货价格预期悲观。
01合约表现偏空，03合约震荡，市场情绪转弱。

八、市场策略与风险提示

市场策略：

单边：建议空LH2601与LH2603合约。
月间：逢高关注3-7反套策略。
期权：建议卖出主力合约虚值看涨期权。

风险提示：

现货价格超预期上涨
北方地区猪病疫情加剧

总结

冬至期间，生猪现货价格涨幅不及预期，主要受供应压力和需求阶段性好转影响。养殖端供应充足，规模企业出栏量增加，社会猪源出栏积极，压制了价格上行空间。同时，母猪存栏量下降，但疫情局部影响未形成系统性风险。期货市场表现偏空，合约大幅下跌，基差走低，反映市场对现货价格预期悲观。整体来看，市场仍处于供强需弱格局，预计现货价格震荡回落为主。建议投资者关注短期价格波动，采取空头策略，同时警惕北方疫情风险和价格超预期上涨的可能。

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