20240707-华泰期货-原油半年报_脱碳背景下石油需求加速达峰_17页_1mb

报告总结

市场分析

• 需求侧：交通领域脱碳加速是主要趋势。新能源车和清洁燃料（如生物柴油、LNG等）的消费替代正在超越传统经济增长和能效提升因素，成为影响石油需求的关键变量。中国新能源车渗透率超50%，美国约10%，欧洲接近20%。脱碳政策转向风险需关注。
• 供给侧：欧佩克自愿减产220万桶/日将逐步解除，沙特、阿联酋和伊拉克四季度增产，但年度供应影响有限。非欧佩克国家供应稳定，美国产量持平，加拿大、巴西等增长；制裁下俄罗斯、伊朗、委内瑞拉供应未受显著影响。

供需预测

• 三季度：市场呈紧平衡状态，由季节性需求和沙特主动限产驱动，库存去库。
• 四季度：供需重新宽松，库存将累库，油价面临下行压力。全球炼厂开工率回落和需求疲软是主要因素。

价格与策略

• 价格区间：布伦特原油预计维持在75-95美元/桶。
• 策略建议：全年区间应对，三季度关注油价高位做空机会，择机做空汽油与柴油裂解价差。
• 风险因素：下行风险（油价破70美元/桶）包括伊朗核谈判进展、沙特限产策略调整或宏观黑天鹅事件；上行风险（油价破100美元/桶）涉及核心产油国供应中断或美国战略储备超预期收储。

库存与炼厂动态

• 全球原油库存三季度小幅去库，四季度将累库，东区库存压力增加。
• 炼厂产能扩张速度超过成品油需求增速，利润进一步压缩，尤其中东和东亚地区资源过剩风险显现。

总结指出，脱碳趋势强化了石油需求达峰预期，而供给端逐步恢复将加剧市场宽松，建议关注油价波动策略并防范地缘和政策风险。