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朝闻国盛总结

一、核心内容概述

《朝闻国盛》是一份涵盖宏观、策略、金融工程、固定收益及行业研究的综合性市场分析报告，聚焦于2022年8月初的市场动态与未来趋势。报告指出，下半年政策基调已定，二十大会议可能带来新的政策提法，同时关注市场流动性变化、基金发行趋势、信用市场动态、光伏行业供需格局及个股表现。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观政策分析

• 政策基调：下半年政策将继续围绕“稳增长”展开，同时兼顾“防风险”，重点关注7月28日政治局会议、二十大“预备会”及多部委稳增长措施。
• 经济修复预期：全年“保4”可能是更务实的经济增长目标，经济仍处于弱修复阶段。
• 流动性环境：短期以存量政策落地为主，可关注以下5点：疫情演化、稳地产新政、全国金融工作会议、增量财政政策、基建中观指标。

2. 策略分析

• 流动性宽松：近期流动性继续向宽，Shibor与国债利率持续回落，基金发行提速。
• 市场情绪：新高股与强势股小幅回升，但股民情绪和杠杆情绪震荡下行。
• 交易结构：交易热度由新能源向TMT扩散，消费电子零部件、机器人、计算机设备等成交占比提升，锂电池、风力发电和磷化工等成交占比下降。

3. 金融工程研究

• 超额流动性指标：基于M2同比与名义GDP同比的差值构建，显示超额流动性大于0时，中证800月均收益率为2.9%，成长行业表现最佳；小于0时，消费行业表现更优。
• 行业配置建议：主动配置建议关注地产、家电、医药及稳定行业；量化配置建议关注医药、农林牧渔及新旧能源。

4. 固定收益分析

• 信用利率下行：宽松资金环境带动信用利率下行，长短端利率下行幅度基本一致。
• 利率变化：7月信用利率再度下降，各期限各品种利率普遍下行30bps左右。
• 投资建议：关注EVA粒子供应企业和国内EVA胶膜龙头，如联泓新科、东方盛弘等。

5. 行业研究

光伏行业

• 供需变化：EVA粒子或从2022Q4开始紧缺，2023年供应缺口可能加剧。
• 盈利预期：EVA粒子短缺将推动胶膜企业单平盈利维持高位，业绩或超预期。
• 估值与建议：当前EVA和胶膜板块对应明年PE估值在20~25倍左右，尚未完成估值切换，后续EPS有望上修。

环保行业

• 瀚蓝环境：产能再增，拟启动基础设施公募REITs发行，规模预计10-30亿元，预计2022-2024年归母净利润13.6/16.4/19.8亿元，对应PE分别为12.2/10.1/8.4倍，维持“买入”评级。

电子行业

• 和而泰：实控人全额认购定增，加码汽车电子及数智储能，预计2022-2024年营收分别为7728/9915/12502百万元，归母净利分别为707/961/1214百万元，对应PE为24.4/18/14.2倍，维持“买入”评级。

海外行业

• 信义光能：销量驱动收入增长，但盈利能力承压，预计2022-2024年收入分别为214.4/281.3/331.8亿港元，归母净利润分别为49.8/65.6/79.8亿港元，合理市值为1445亿港元，对应29倍PE，维持“买入”评级。
• 小米集团-W：手机需求疲弱，AIoT业务推动毛利率提升，预计2022Q2收入691亿元，non-GAAP净利润19亿元，同比下降21%和70%。维持“买入”评级。

食品饮料行业

• 贵州茅台：增产提效有亮点，直销占比创新高，预计2022-2024年归母净利润分别为637/759/893亿元，对应PE为37x/31x/27x，维持“买入”评级。

三、风险提示

• 宏观层面：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。
• 市场情绪层面：海外市场波动加剧、宏观经济超预期波动。
• 模型风险：超额流动性模型根据历史数据规律总结，未来存在失效风险。
• 行业风险：债券供给超预期、资金面变化超预期、全球需求不及预期、EVA粒子涨价不及预期、胶膜降价幅度超预期。
• 个股风险：固废项目投产进度不及预期、REITs发行失败、行业竞争加剧、汽车电子需求不及预期、国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、疫情反复。

四、行业表现

行业表现前五名

行业	1月	3月	1年
国防军工	5.8%	26.9%	-0.5%
汽车	1.8%	38.2%	3.3%
通信	1.4%	13.8%	-8.8%
机械设备	0.9%	24.2%	-9.6%
农林牧渔	-1.5%	9.1%	8.9%

行业表现后五名

行业	1月	3月	1年
建筑材料	-15.1%	-4.7%	-20.7%
银行	-12.2%	-13.0%	-13.1%
房地产	-11.9%	-12.9%	-6.9%
非银金融	-11.2%	-4.1%	-21.3%
煤炭	-10.1%	0.4%	43.5%

五、免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，不构成任何投资建议，不保证信息的准确性与完整性，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。

六、分析师声明

报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响，且与分析师报酬无直接或间接关系。

七、投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。