20220718-安信国际证券-医药行业周观点_第七次国家集采落地_平均降幅较以往更温和_8页

第七次国家集采及医药行业分析总结

核心内容概述

第七次国家药品集中采购（国采）于2022年7月13日公布拟中选结果，涉及31个治疗类别，涵盖高血压、糖尿病、肾癌、肠癌等重大疾病用药，共计60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，较以往集采更温和，预计每年可节省费用185亿元。此次集采对中选企业提出了较高的要求，其中齐鲁、科伦和扬子江拟中选品种均超过10个。

与此同时，北京市医保局发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，鼓励创新药通过申报获得除外支付，有助于缓解医保控费对创新药的影响，为创新药企提供更广阔的发展空间。

主要观点

• 国家集采温和化：本次国采平均降价幅度较以往有所降低，反映政策在控费与鼓励创新之间的平衡。
• 创新药政策利好：除外支付政策的出台为创新药放量提供了支持，有利于具备临床价值的创新品种加速进入市场。
• 关注优质创新药企：政策鼓励创新背景下，建议关注具备核心技术平台、管线布局协同性强、现金流充裕的创新药企，如信达生物、康方生物-B、诺诚健华-B等。
• 行业分化明显：上周恒生医疗保健行业整体表现不佳，跌幅达5.79%，但部分个股表现突出，如密迪斯肌涨幅达30.14%。
• 不同板块表现差异：医疗器械、医美、疫苗、CXO等板块表现各异，其中CXO估值相对合理，具备全球竞争力。

关键信息

国家集采结果

• 药品类别：31个治疗类别，涵盖高血压、糖尿病、肾癌、肠癌等重大疾病用药。
• 中选药品数量：60种药品采购成功。
• 平均降价幅度：48%，较以往50%以上降幅更为温和。
• 预计节省费用：每年约185亿元。
• 中选企业：217家企业共327个产品获得拟中选资格，齐鲁、科伦、扬子江中选品种均超过10个。

北京市医保局政策

• 除外支付机制：满足特定条件的创新药、医疗器械、诊疗项目可通过申报获得除外支付。
• 申报条件：
  • 三年内上市的新通用名药品；
  • 因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；
  • 新纳入国家医保药品目录的药品。
• 政策意义：有助于缓解创新药价格天花板下降的问题，促进创新药市场发展。

行业动态

• 集采影响：本次国采对中选企业影响较大，但整体降价幅度较温和。
• 除外支付政策：为创新药提供更灵活的支付机制，有利于推动创新药放量。

重点公司动态

• 先声药业：CDK4/6抑制剂「注射用曲拉西利」在中国上市，用于化疗骨髓保护。
• 石药集团：拉考沙胺注射液和加巴喷丁胶囊获得药品注册批件，视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。

投资建议

创新药

• 关注点：鼓励创新药发展，建议关注具有核心技术平台、管线布局协同性强、现金流充裕的企业。
• 推荐标的：信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）、诺诚健华-B（9969.HK）等。

医疗器械

• 短期预期：市场对器械集采预期较为悲观，相关标的表现低迷。
• 长期潜力：分子诊断、微创机器人等子赛道潜力巨大，建议关注微创机器人-B（2252.HK）、诺辉健康-B（6606.HK）等。

医疗服务

• 需求增长：医疗服务渗透率低，需求增长前景广阔。
• 推荐标的：海吉亚医疗（6078.HK）、雍禾医疗（2279.HK）等。

CXO

• 估值合理：CXO行业目前估值相对合理，具备配置性价比。
• 全球竞争优势：国内产业链具备全球竞争力，受益于海内外下游需求增长。
• 推荐标的：药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK；300759.SZ）、药明生物（2269.HK）等。

市场表现

• 恒生指数：上周下跌6.57%。
• 医疗保健行业：下跌5.79%，跑赢恒生指数0.78个百分点，在12个行业中排名第7。
• 个股表现：
  • 涨幅前列：密迪斯肌（8307.HK）30.14%，天大药业（0455.HK）12.23%，格林国际控股（2700.HK）10.71%，清晰医疗（1406.HK）10.00%。
  • 跌幅前列：亮晴控股（8603.HK）-32.14%，中国生物科技服务（8037.HK）-25.61%，中国中药（0570.HK）-25.57%，迈博药业-B（2181.HK）-22.54%。

估值情况

• 互联网医疗：估值最高，但部分个股PE为负。
• 医美：估值较高，部分个股表现不佳。
• CXO：估值相对合理，具备配置性价比。
• 中药：估值处于较低水平，但部分个股跌幅较大。

风险提示

• 政策风险：集采政策及医保支付政策的变化可能影响企业利润。
• 研发进展风险：药品研发进程不及预期可能影响企业表现。
• 药品质量风险：突发事件可能影响药品质量和市场信心。

关注股份

• 雍禾医疗 (2279.HK)
• 海吉亚医疗 (6078.HK)
• 康宁杰瑞制药-B（9966.HK）
• 信达生物 (1801.HK)
• 康方生物-B (9926.HK)
• 诺诚健华-B (9969.HK)

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：安信国际及其分析员未担任所提及公司的董事或高级职员，且未拥有相关财务权益。

总结

本次第七次国家集采及相关的医保政策调整对医药行业产生了显著影响，显示出政策在控费与鼓励创新之间的平衡。市场表现分化明显，部分企业受益于政策利好，而另一些则面临压力。投资建议聚焦于创新药、医疗器械、医疗服务和CXO等赛道，关注具备核心竞争力和良好发展前景的企业。同时，需注意政策、研发进展和药品质量等风险因素。