风电行业报告：需求引擎驱动风电设备板块有望开启新一轮上升周期_21页_1mb

风电设备板块投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2024年风电设备板块的投资前景，指出当前风电行业正处于新一轮上升周期的起点。主要依据是风电装机需求的持续增长，以及整机厂在手订单饱满，为行业盈利修复提供了坚实基础。同时，随着海上风电建设逐步加速，海上基础和海缆环节作为海风特需环节，有望显著受益于行业成长性。

主要观点

1. 需求驱动行业增长
   历史上，风电设备板块的四次上涨行情均是由需求增长驱动的。2024年前三季度风电招标量同比增长93%，显示行业需求持续提升。

2. 盈利修复正在启动
   整机端已率先开启盈利率修复，金风科技和三一重能上半年风机业务毛利率分别提升至3.75%和15.13%。零部件盈利改善也有望接力整机，随着价格压力缓解和原材料成本下降，板块整体业绩将迎拐点。

3. 海上风电进入大规模开工期
   海上风电项目已积攒大量待开发量，2021-2024年已核准项目超38GW，其中已招标未并网项目超22GW。随着问题解决，海上风电将进入大规模开工前夕，推动行业景气反转。

4. 铸件环节具备预期差
   海陆铸件在生产条件和运输要求上有明显区分，海上大兆瓦铸件需求尚未释放，导致整体盈利较低。然而，随着需求增长，优质产能稀缺，金雷股份、日月股份等企业有望率先受益。

5. 行业未来增长点明确
   2025年国内装机为主力，2026年欧洲海风将成为主要增长点。同时，非洲、中东、印度陆风市场增速较快，为风电出海提供良好机遇。

关键信息

• 风电招标量：2024年前三季度风电招标量共计119.1GW，同比增长93%。
• 海风项目：2021年已竞配超60GW项目未并网，2022-2024年核准项目超38GW。
• 整机厂订单：金风科技、运达股份、电气风电在手外部订单分别达41.4GW、35.8GW、14.6GW，处于历史高位。
• 主机价格企稳：整机厂开始规避低盈利订单，主机价格有望企稳回升。
• 海缆技术优势：东方电缆、中天科技、起帆电缆在高电压等级海缆领域具备竞争优势，市场空间有望扩大。
• 铸件业务增长：金雷股份、日月股份提前布局大兆瓦铸件产能，随着需求释放，有望迎来量、价、利拐点。

重点推荐环节与标的

（1）海上基础环节

• 推荐标的：海力风电、天顺风能、大金重工、泰胜风能
  理由：受益于海上风电大规模开工，业绩弹性较大。

（2）铸件环节

• 推荐标的：金雷股份、日月股份、广大特材
  理由：大兆瓦铸件需求增长，优质产能稀缺，盈利有望修复。

（3）主机环节

• 推荐标的：金风科技、运达股份、三一重能
  理由：受益于风电需求高增，规模化带来成本下降，盈利修复。

风险提示

• 风电装机需求低于预期：政策变化或行业需求不及预期可能影响板块表现。
• 风机价格持续下降：价格竞争加剧可能导致风机价格持续下滑。
• 海风建设进度延迟：审批周期长、施工难度大等可能影响海风装机进度。

投资建议

• 风电设备板块整体处于上升周期，建议关注整机、零部件及海风特需环节。
• 重点推荐具备优质产能和成长潜力的企业，如海力风电、金雷股份、东方电缆等。
• 投资决策应结合个人投资目标和财务状况，谨慎评估市场风险。

附注

本报告由申万宏源证券研究所发布，旨在为投资者提供行业分析和投资建议。具体数据和图表来源于Wind资讯、国家能源局、公司公告等，供参考使用。