20180523-广发证券-广发宏观Q系列_PMI是一个领先指标么__5页_692kb

报告摘要

PMI（采购经理指数）常被研究者视为“先导指标”，但其本质是一个环比指标，而非同比指标。因此，其在某些历史拐点所表现出的“领先性”，实际上可能是环比领先于同比，而非真正的趋势领先。

PMI 与工业增加值同比的对比
在一些重要历史拐点，PMI 似乎领先于工业增加值同比增速，但这种领先性主要出现在1-2月份，而这些月份往往受到春节因素的影响。剔除春节因素后，PMI 与工业增加值同比基本同步。
PMI 的本质是环比指标
PMI 是基于对经济景气度变化的问卷调查得出的景气扩散指数，反映的是环比变动。因此，将其与同比指标对比，容易产生误导。
环比对环比的对比
当将 PMI 与工业增加值的环比数据进行对比时，PMI 的领先性消失，表明其更倾向于即期相关性，即同步指标。
PMI 与同比指标的转换
通过12期移动平均的方法，可以将 PMI 的环比数据粗略转换为同比数据。但即使如此，PMI 与工业增加值、GDP 等同比指标的对比中，其领先性并不存在，甚至略显滞后。
PMI 的价值不在于领先，而在于其全面性
PMI 是一个自洽的指标系统，包含供给端、需求端、库存端、价格端、就业端等多个子指标，以及分行业数据，可以作为经济运行逻辑的辅助验证工具，而非用于预测趋势。

PMI 的数据来源：基于问卷调查，反映经济景气度的环比变化。
PMI 的局限性：容易被误读为“领先指标”，实际为同步或略滞后指标。
数据对比方式：
- 同比对比：PMI 常被误认为领先于工业增加值同比。
- 环比对比：PMI 与工业增加值环比基本同步。
- 12期平滑后对比：PMI 转换为同比后，仍不具有领先性。
PMI 的功能定位：
- 作为全球通用的经济观测指标，其价值在于及时性和全面性。
- 具备多维度子指标，可辅助判断经济运行的结构性变化。