新能源汽车行业产业链2020H1财报总结：疫情冲击承压，三季度迎曙光-20200907-中泰证券-54页_2mb

新能源汽车行业2020年H1总结

核心内容

2020年上半年，新能源汽车行业受到疫情冲击，整体表现承压。然而，随着疫情缓解，市场逐步恢复，行业呈现积极趋势。报告重点分析了新能源汽车产业链各环节的市场表现、财务状况和未来发展趋势。

主要观点

• 市场回顾：

  • 全球新能源乘用车销量约88万辆，同比-12%。其中，中国销量33万辆，同比-42%；海外销量55万辆，同比+26%。
  • 消费需求升级，纯电EV中A级以上车型占比高达70%，A00级占比降至18%。
  • 合资品牌市场份额扩大，丰田、大众、宝马销量前三，市场份额提升至30.71%。
  • 特斯拉以4.6万辆销量强势进入中国市场，造车新势力表现突出，市场份额达13.88%。
  • 全球动力电池装机量约42.6GWh，宁德时代、LG化学、松下位列前三，宁德时代国内装机占比49.51%，全球占比10GWh。

• 财务表现：

  • 行业整体营收1900亿元，YOY-10%；剔除整车后营收为938亿元，YOY-5.8%。
  • 扣非归母净利润37.7亿元，YOY-58.6%；剔除整车后扣非净利润56.7亿元，YOY-28.4%。
  • 行业经营性现金流净额195.55亿元，YOY+143.4%；整车端现金流净额转正，宁德时代经营现金流2020H1年58亿元。

• 行业趋势：

  • 疫情下，行业洗牌加速，竞争格局持续集中，上游资源价格下降，电池成本进一步下降。
  • 2020H1资本开支放缓，但仍处于扩张期，各细分环节企业投资性现金流净额普遍为负。
  • 存货环比减少，去库存状态预计结束，部分环节如六氟磷酸锂存货环比下降18.64%。
  • 研发投入持续增长，整体研发投入53.44亿元，同比增长+3%。

关键信息

产业链表现

毛利率分析

投资建议

• 重点推荐：
  • 锂电池：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪
  • 锂电池材料：恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、石大胜华
  • 关注：贝特瑞、嘉元科技、中科电气、德方纳米等

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 政策大幅变动
• 竞争加剧导致产品价格下跌风险

产业链发展趋势

整车端

• 智能化成为主战场：特斯拉、合资品牌及造车新势力开始布局智能化，推动行业向智能化发展。
• 比亚迪表现突出：比亚迪上险量达37810辆，市场份额12.06%，销量稳定增长。
• 合资品牌持续增长：合资品牌销量持续增长，市场份额扩大，预计Q3销量将持续向好。

零部件

• 模块化发展趋势明确：热管理、底盘和执行器三大领域均有公司突破。
• 热管理：二氧化碳冷媒技术成为主流，克来机电、三花智控等公司布局高压阀和管路。
• 底盘轻量化：铝合金成为主流轻量化材料，旭升、拓普等公司受益。
• 执行器智能化：智能刹车、空气悬挂等技术成为发展方向，伯特利、中鼎股份等公司加快研发。

上游资源

• 钴资源：价格底部震荡，预计Q3将企稳回升。
• 锂资源：氢氧化锂价格低位稳定，碳酸锂价格持续下降，价差逐渐收敛。
• 铜箔：价格持续下降，经营现金流有压力。

未来展望

• Q3基本面拐点明确：9月锂电中游排产环比保持增长，Q3电动车基本面有望恢复。
• 全球电动化加速：未来三年全球主流供应链加速爆发，重点围绕特斯拉、大众MEB、LG、CATL等。
• 行业趋势：随着疫情缓解，新能源汽车市场将逐步复苏，去库存结束，行业进入增长期。