20220306-华鑫证券-电力设备行业周报_N型TOPcon组件合理溢价的探讨_16页_1mb

N型TOPCon组件合理溢价的探讨——电力设备行业周报总结

核心内容

本报告探讨了N型TOPCon组件在光伏行业中的合理溢价空间，重点分析了其在大基地项目中的应用前景及市场接受度。通过具体项目案例和经济性对比，得出N型TOPCon组件相比P型PERC组件在度电成本和IRR方面的优势，并结合不同发电增益情况，推算出其合理价差范围。

主要观点

• N型TOPCon组件相比P型组件，理论上应有0.22-0.27元/W的合理溢价。
• 在河北南部地区农光互补的高支架项目中，N型TOPCon组件单瓦发电能力比P型PERC组件高出4.18%，土地成本节省3.75%，整体BOS成本节省0.033元/W。
• 在云南152MW农光互补项目中，若P型组件价格为1.88元/W，系统成本为3.96元/W，IRR为5.99%，N型组件首年发电量增益3%时，N型组件可溢价0.22元/W；若考虑更低的衰减率，则溢价可达0.27元/W。
• 发电量增益每增加0.5%，N型TOPCon组件相比P型组件的溢价可增加约2.8分/W。
• 风光大基地主要位于三北地区，N型组件在温度系数和双面率初始光衰方面表现更优，预计在大基地项目中将有较好表现。
• 当前N型TOPCon组件售价比P型组件高0.1-0.15元/W，仅考虑首年发电增益，市场接受度较高，建议关注布局领先企业：晶科能源、中来股份、钧达股份。
• 对电力设备行业维持“增持”评级。

关键信息

N型TOPCon组件溢价测算

• 理论溢价：0.22-0.27元/W
• 河北南部项目：N型组件BOS成本节省0.033元/W，合理价差0.229元/W
• 云南项目：
  • P型组件价格1.88元/W，系统成本3.96元/W，IRR为5.99%
  • N型组件首年发电增益3%，系统成本4.12元/W，溢价0.22元/W
  • 考虑更低衰减率，溢价可达0.27元/W
• 发电增益与溢价关系：首年发电增益每增加0.5%，溢价增加2.8分/W

行业动态

• 国家能源局：2022年1月新增风光装机超12GW，计划在“十四五”期间建设350GW大基地项目。
• 德国：计划提前15年实现100%可再生能源供电目标，将风能和太阳能设施的发电能力提高三倍。
• 南方区域：印发《绿色电力交易规则（试行）》，绿电成交均价高于煤电基准价，对光伏电站收益有积极影响。
• 内蒙古：规划新增51GW风电、32.6GW光伏，项目主要由国家电投、华电、华能等领衔。
• 新疆：巴州风光竞配项目中，中石油、国家电投、国家能源集团拟中标。
• 大唐：1050MW风机招标，单机要求4-5MW以上。
• 海力风电：拟投资10亿元建设风电高端装备制造项目。

公司动态

• 大全能源：签订3万吨多晶硅长单，订单总额预计达72.6亿元。
• 隆基股份：入股意美旭，推动组件级MPPT智能优化芯片研发。
• 京运通：与天合光能签订2.90亿片单晶硅片采购合同，金额约24.51亿元。
• 福莱特：60亿元加码光伏玻璃产能，建设6座日熔化量1200吨产线。

大事提醒

• 晶科科技：股东减持股票，减持数量2313万股，持股比例降至12.12%。
• 信义光能：年报预计于2022年2月28日披露。
• 中来股份：股东减持股票，减持58.28万股，持股比例降至5.89%。
• 京运通：签订重大合同，采购2.90亿片单晶硅片。
• 连城数控：业绩快报披露，2021年净利润3.51亿元，同比-7.69%。

产业链跟踪

• 硅料：本周成交均价上涨至24.62万元/吨，供应紧缺，预计3月价格维持微涨走势，4月供应增量预计7%-8%。
• 硅片：166mm、182mm、210mm单晶硅片成交均价分别为5.43元/片、6.52元/片、8.60元/片，环比上涨1.5%-1.2%。
• 电池：166mm、182mm、210mm电池片成交均价分别为1.1元/W、1.13元/W、1.14元/W，环比上涨0.9%-1.8%。
• 组件：166mm、182mm、210mm组件成交均价分别为1.86元/W、1.88元/W、1.88元/W，受终端接受度影响，价格未明显上涨。

投资建议

• 推荐公司：美畅股份、铂科新材、恒星科技
• 未评级公司：隆基股份、晶澳科技、天合光能、爱旭股份、福莱特、信义光能、福莱特玻璃、保利协鑫能源、石英股份、中信博、福斯特、海优新材

风险提示

1. 产品大幅降价风险
2. 原材料价格大幅上升
3. 下游需求不及预期
4. 行业竞争加剧风险
5. 大盘系统性风险
6. 推荐公司业绩不达预期

市场表现

• 上周电力设备板块涨幅为-3.54%，排名第26名（共28个一级子行业）
• 行业成分股中，涨幅前五为：长城电工（+13.77%）、新联电子（+13.69%）、万里股份（+12.99%）、东方日升（+12.40%）、中环海陆（+10.19%）
• 跌幅后五为：国轩高科（-11.45%）、亿纬锂能（-12.53%）、科达利（-12.58%）、宏发股份（-13.62%）、八方股份（-14.39%）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%-15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)5%--(+)5%
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)15%--(-)5%
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 <(-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业明显强于沪深300指数
  • 中性：行业基本与沪深300指数持平
  • 减持：行业明显弱于沪深300指数

作者信息

• 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，6年新能源研究经验
• 张涵：金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，研究方向为光伏、风电、电网设备、储能等
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源光伏行业