20230817-国盛证券-晶科能源-688223.SH-N型组件产销快速增长_全年组件出货量指引上修_3页_712kb

晶科能源（688223）半年报分析与展望

业绩概要

• 2023年上半年实现营收5362.4亿元，同比增长6052%；
• 归母净利润3843亿元，同比增长32458%，扣非净利润3536亿元，同比增长34034%；
• N型TOPCon技术进入大规模量产阶段，实现技术领先和成本优势。

技术与市场布局

• N型组件出货量达164GW，占总出货量一半以上；
• 技术优势：量产效率达25.5%，良率与PERC基本持平，主力产品功率达575-580W；
• 海外市场占比超60%，销往全球160+国家和地区，重点区域为中美欧。

产能扩张

• 新建年产56GW垂直一体化基地，覆盖硅片/电池/组件全产业链；
• 2023年预计实现硅片/电池/组件产能85/90/110GW，其中N型电池产能占比超75%；
• 海外一体化产能目标达12GW。

财务预测与估值

• 调整2023-2025年归母净利润预测为7701亿、9200亿、11442亿元；
• PE估值：136x（2023E）/114x（2024E）/91x（2025E）；
• 维持“增持”评级，目标价较当前股价上涨空间显著。

风险提示

• 全球新增装机量不及预期；
• 行业竞争格局恶化及原材料价格波动风险。