上冲动能仍存，但高度有限-20211101-大越期货-26页_1mb

上冲动能仍存，但高度有限总结

核心内容

本报告分析了2021年11月中国玉米市场供需格局、期货市场表现及操作策略。整体来看，玉米市场在短期存在上冲动能，但受丰收预期和进口到货压力影响，上涨高度有限，预计将触顶回落。

主要观点

• 供应端：国内玉米库存持续下降，但新季玉米丰收预期增强，预计产量增加3.4%，进口玉米到货压力依然存在，导致供应市场承压。
• 需求端：生猪养殖利润回升，养殖户积极性增强；玉米淀粉加工利润上涨，提振玉米消耗；替代品小麦价格上涨，玉米优势凸显。
• 市场情绪：玉米期货01合约前20名机构空头持仓占优，市场看空情绪明显，中期触底回落时抛压较大。
• 技术面：短期上涨动能存在，但需警惕新粮集中上市带来的供应压力，预计价格将回落。

关键信息

一、行情回顾

• 期货走势：C2201合约期货价格在2021年11月有所波动，基差走势显示市场情绪偏弱。
• 现货价格：现货均价走势与年度对比显示价格保持稳定，但需求端表现不一。

二、基本面分析

1. 供应端分析

• 国内天气影响：未来10天和20天降雨量影响收割节奏，但整体供应仍处于低位。
• 进口玉米：进口玉米价差和国际运费显示进口压力增大，拍卖情况显示市场供应增加。
• 深加工库存：96家深加工企业库存持续下降，处于近年低位，但总体供应压力仍存在。
• 港口库存：港口装船量回暖，库存下降趋势未改，但到货量有限。

2. 需求端分析

• 生猪需求：生猪存栏和能繁母猪存栏上升，养殖利润回升，带动饲料需求增长。
• 玉米淀粉需求：玉米淀粉加工利润大幅回升，创历史新高，提振了玉米消耗。
• 深加工消费：深加工企业消费量尚不理想，但补货需求旺盛。
• 替代品影响：小麦玉米价差回升，玉米优势凸显，替代品用量减少。

3. 供需格局

• 供需平衡：2021年11月玉米供需缺口仍存，库存消费比处于低位，但供应端压力增大。
• 供需缺口：全球和国内玉米供需缺口持续存在，但新粮丰收和进口到货将逐步缓解缺口。

三、期货市场表现

• 基差变动：玉米基差走势显示市场情绪偏空，年度对比显示基差波动较大。
• 机构持仓：前20名机构中，空头持仓占优，表明市场看空情绪较强。

四、操作策略

• 短期策略：建议在2680-2730区间入场做空，目标点位为2500-2550，止损点位为2750-2780，止盈点位为2530-2580，时间范围为11月到12月底。

结构化总结

1. 供应端

• 库存：国内深加工企业库存持续下降，港口库存减少，总体处于低位。
• 产量：2021年玉米种植面积同比增加4.3%，预计产量增加3.4%，丰收预期增强。
• 进口：进口玉米到货压力较大，拍卖情况显示市场供应增加。
• 缺口：国内和全球玉米供需缺口仍存，但新粮上市和进口到货将逐步填补。

2. 需求端

• 生猪饲料：生猪存栏和能繁母猪存栏上升，养殖利润回暖，带动饲料需求增长。
• 玉米淀粉：加工利润回升，提振玉米消耗，深加工企业补货需求旺盛。
• 替代品：小麦价格上涨，玉米优势凸显，替代品用量减少。
• 消费：深加工企业消费量尚不理想，但短期补货需求强劲。

3. 供需平衡

• 供需缺口：2021年11月供需缺口仍存，但供应端压力逐渐显现。
• 库存消费比：库存消费比处于近年低位，但新粮集中上市将影响供需平衡。

4. 技术面分析

• 基差：基差走势显示市场情绪偏空，年度对比显示波动较大。
• 持仓：空头持仓占优，表明市场看空情绪较强，中期可能触底回落。

操作建议

免责声明

本报告由大越期货股份有限公司发布，内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。