20251222-东海证券-电子行业2026年投资策略_AI全面共振_国产加速出击_72页_9mb

AI全面共振、国产加速出击 - 电子行业2026年投资策略总结

核心内容概述

当前半导体行业处于结构性高增长阶段，主要由AI、存储、设备等细分赛道推动。预计2026年上半年行业将继续保持结构性复苏，下半年需关注存储价格波动、AI投资持续性及需求复苏力度。全球半导体销售额在2025年1-10月份累计同比增长21.19%，硅片出货面积和销量持续增长，存储模组和芯片价格涨幅显著，供需错配或将延续至2026年上半年。国内半导体企业库存水平相对健康，供给端晶圆厂稼动率提升，设备采购额增长，未来产能扩张将保持平稳。

主要观点

1. 半导体行业周期与结构性增长

• 全球周期：半导体行业呈现3-7年的周期性，当前处于复苏阶段，2025年全球销售额同比增长21.19%。
• 国产替代：国内半导体产业加速发展，面对海外管制压力，国产化替代成为重要趋势，尤其在设备、零组件和材料等领域。

2. AI服务器产业链机遇

• 需求增长：AI大模型上线带动AI服务器需求暴增，全球互联网巨头约50%-70%的资本开支用于AI服务器采购。
• 产业链结构：AI服务器由算力芯片（如GPU、NPU）、光模块、PCB、存储、CPU及液冷等核心组件构成。
• 投资建议：关注算力芯片（寒武纪、摩尔线程）、光模块（中际旭创、光迅科技、新易盛）、PCB（胜宏科技、沪电股份）、存储（澜起科技、江波龙）、CPU（海光信息、龙芯中科）及液冷（英维克、中石科技）等企业。

3. AI端侧应用与创新

• 端侧发展：AI由云端向消费端扩展，带动AIOT、TWS耳机、智能手表、智能家居等产品创新。
• 产业链机遇：关注WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片等端侧相关企业，如乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯等。

4. 上游国产化加速

• 国产替代空间：海外对中国大陆的半导体管制集中在先进逻辑与存储产业，国产替代成为关键。
• 关注领域：设备（中微公司、北方华创）、零组件（华海清科、拓荆科技）、材料（中船特气、安集科技）及EDA等。

关键信息

2026年行业展望

• 上半年：结构性复苏持续，AI服务器、智能穿戴等高增长赛道保持强劲。
• 下半年：需关注存储价格回落、AI投资持续性及需求复苏力度。

全球半导体供需分析

• 硅片出货：2025年Q1-Q3硅片出货面积同比增长4.99%，预计2026年仍将小幅增长。
• 存储价格：2025年存储模组和芯片价格大幅上涨，预计2026年上半年价格高位震荡，下半年或有所回落。
• 设备采购：2025年全球半导体设备采购额同比增长21.31%，预计未来1-2年产能扩张将逐步提升。

中国半导体发展

• 库存水平：国内企业库存相对健康，而全球头部企业库存普遍处于高位，但已开始下降。
• 资本市场：中国半导体指数与美国费城指数走势相似，但受海外龙头影响较大，2026年将关注AI及国产化带来的结构性机会。

AI芯片市场

• GPU主导：GPU是当前AI算力芯片的主流，占AI芯片市场份额约90%，用于云计算、深度学习训练和数据中心。
• 国产化进展：中国AI芯片国产化率约42%，未来仍有较大提升空间，主要企业包括华为、寒武纪、海光信息等。

光模块市场

• 成本结构：光模块器件占73%成本，高端光芯片（25G以上）国产化率低，仅5%。
• 市场增长：AI推动光模块高速扩张，800G光模块预计在2026年突破30亿美元，未来5年CAGR达11%。

投资建议主线

主线一：AI服务器

• 理由：AI大模型上线带动需求增长，算力芯片、光模块、PCB、存储、CPU及液冷等环节受益。
• 关注企业：寒武纪、摩尔线程、中际旭创、光迅科技、新易盛、胜宏科技、澜起科技、海光信息、英维克等。

主线二：AI端侧

• 理由：AI向消费端扩展，带动智能穿戴、AIOT等产品创新，相关零组件需求增长。
• 关注企业：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微等。

主线三：国产供应链

• 理由：海外管制下，国产替代加速，设备、零组件、材料等领域存在巨大发展空间。
• 关注企业：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气、安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材等。

风险提示

• 国际贸易政策变化风险：海外对半导体的管制可能影响供应链。
• 需求不及预期风险：AI服务器及端侧产品需求可能受市场波动影响。
• 价格竞争风险：存储模组及芯片价格波动可能对行业利润产生影响。