20240114-华创证券-白酒行业周报_头部回款有序推进_动销成为风向标_6页_838kb

白酒行业周报（20240108-20240114）

核心观点

• 头部酒企回款有序推进，但因渠道信心偏弱，回款进度整体略慢于去年。高端酒回款表现较好，次高端酒企回款普遍偏慢。
• 春节动销尚未全面启动，但年会消费场景修复较好，预计同比表现一般，整体消费周期拉长或带来动销微增。
• i茅台平台持续发力，龙茅申购量大，价格逐步回归，预计进一步扩大投放。

一、春节进度与回款情况

1. 头部回款加速但分化明显：

   • 高端酒：茅台回款25%-30%（略高于去年），五粮液约40%（部分大商票据完成60%），老窖约35%。
   • 次高端酒：汾酒、洋河、今世缘回款进度均落在历年低位，古井、水井坊表现相对稳定。
   • 原因：春节时点偏晚、渠道观望情绪浓，终端需求恢复慢，头部品牌抗压能力较强。

2. 春节动销预期：

   • 2024年春节时长跨度更大，动销分佈拉长，预计同比持平微增。
   • 渠道反馈：年会消费场景修复较好，送礼尚未启动但询价已现；宴席、烟酒店场景偏弱。

二、i茅台运营进展

• 用户与业绩：截至2023年底注册用户超5300万，交易额累积达280亿元。

• 产品升级：

  • 龙茅：售价2499元/瓶，市场价降至3700元左右，申购量大，渠道预测2024年增量投放计划。
  • 散花飞天：定价1999元，定位文化酒，丰富茅台2000元价位和品牌文化认知。

• 数字化能力：持续优化平台功能，加强文化输出，推动线上线下联动。

三、投资建议

• 短期策略：消费复苏预期疲软，估值具性价比，建议超跌反弹波段操作。
• 推荐标的：
  • 首选核心龙头：茅台、汾酒。
  • 性价比优先：五粮液、老窖。
  • 区域龙头：古井、今世缘。

四、风险提示

• 终端需求弹性偏弱、库存压力上升、竞争加剧、外资流出等。

五、重点产品价格抽样

• 茅台、五粮液、老窖出厂及批价波动，高端酒综合批价维持高位但终端回落。
• 次高端梯队普提、青花等系列价格稳定。

六、附录：估值与PE/PB

图表附注

• 图表1：主要酒企渠道跟踪表（回款、动销、批价等指标）
• 图表2-3：高端/次高端酒近况价格走势
• 图表4：重点企业估值表
• 图表5-6：SW白酒行业PE带、PB带分布图