海外医药行业2020一季报解读：礼来，加入新冠中和抗体研发队列，疫情期间糖尿病品种加速增长-20200428-西南证券-12页_1mb

海外医药2020一季报解读总结

核心内容概述

礼来在2020年第一季度实现了销售收入58.6亿美元，同比增长15%，其中销量增长22%。疫情对公司的糖尿病业务产生了较大的正面影响，预计后半年会恢复正常。公司通过多种抗疫策略积极应对疫情，包括提供实验室帮助提升检测效率、与AbCellera联合开发中和抗体药物以及推进JAK抑制剂baricitinib和Ang2抗体的临床研究。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年第一季度的调整后净利润为15.99亿美元，同比增长29%；每股收益（EPS）为1.75美元，同比增长32%。
• 疫情对业务的影响：尽管疫情对部分临床试验造成暂停，但糖尿病品种在疫情期间加速增长，预计销售增长约2.5亿美元，其中美国贡献约2亿美元。
• 收入结构：全球各地产品面临降价压力，但销量增长抵消了部分影响。中国区因带量采购政策，销量增速最高达到93%，带动整体收入增长。
• 研发进展：公司2020年第一季度研发费用约14亿美元，占收入的24%。公司正在推进三大新冠治疗方案：JAK抑制剂baricitinib、Ang2抗体以及与AbCellera合作的中和抗体药物。

关键信息

疫情应对策略

• 提供实验室支持，提升检测效率；
• 与AbCellera合作开发中和抗体药物，预计5月底提交IND；
• JAK抑制剂baricitinib的新冠肺炎晚期患者临床数据预计6月公布；
• Ang2抗体（缓解肺炎急性呼气困难症状）临床II期数据预计6月公布。

风险提示

• 美国疫情控制效果不佳可能导致部分临床试验无法恢复；
• 经济下行可能对药价及医保结构产生负面影响；
• 疫情导致的短期增长可能不可持续；
• 研发团队可能因员工感染而面临停工风险；
• 新冠药物研发存在失败风险；
• 其他核心品种研发也可能失败。

收入拆分

• 美国：收入增长15%，主要来自糖尿病及慢病产品；
• 欧洲：收入增长18%；
• 日本：收入增长9%；
• 中国：收入增长27%，主要得益于带量采购政策；
• 其他地区：收入增长12%。

核心药品销售数据

• Trulicity（度拉鲁肽）：收入12.3亿美元，同比增长40%，为公司TOP1品种；
• Taltz（Ixekizumab IL-17单抗）：收入4.4亿美元，同比增长76%；
• Olumiant（Baricitinib JAK抑制剂）：收入约1.4亿美元，同比增长70%；
• TYVYT（sintilimab）：收入约5740万美元，为礼来和信达合作产品。

研发进展

• JAK抑制剂Baricitinib：用于治疗自身免疫疾病，对新冠肺炎重症患者可起到消炎作用；
• Ang2抗体：用于缓解肺炎急性呼气困难症状，临床II期数据预计6月公布；
• 中和抗体药物：与AbCellera合作开发，预计5月底提交IND；
• Mirikizumab（IL-23单抗）：临床III期用于治疗中重度斑块型银屑病，达到主要终点；
• Taltz（Ixekizumab）：获批用于治疗儿童中重度斑块型银屑病。

公司其他信息

• 研发费用：2020年第一季度研发费用为13.92亿美元，研发费率为23.7%；
• 2020年全年研发费用预计为56~59亿美元；
• 2020年收入及利润预测：根据YahooFinance一致性预期，预计2020年收入约239亿美元，对应PS约5.6倍；2021年收入约254亿美元，对应PS约5.3倍。调整后净利润预计2020年为62亿美元，对应PE约21倍；2021年为65亿美元，对应PE约18倍。

其他药企对比

• 强生：收入207亿美元，同比增长3.3%；
• 罗氏：收入151亿美元，同比增长2.0%；
• 诺华：收入1894亿美元，同比下降9.5%；
• 辉瑞：收入1866亿美元，同比下降7.6%；
• 礼来：收入58.6亿美元，同比增长15%；
• 百时美施贵宝：收入1256亿美元，同比下降10.0%；
• 安进：收入1212亿美元，同比下降7.7%；
• 阿斯利康：收入1159亿美元，同比下降4.0%；
• 赛诺菲：收入1122亿美元，同比下降10.0%；
• 艾伯维：收入1083亿美元，同比下降7.6%；
• 吉利德：收入985亿美元，同比增长14.9%；
• 再生元：收入543亿美元，同比增长36.9%。

总结

礼来在2020年第一季度表现出色，收入和利润均实现增长，受益于疫情对糖尿病业务的推动及带量采购政策。公司积极应对疫情，推进多项新冠治疗方案的研发，并在多个核心药品上取得进展。尽管存在一定的风险，如疫情对临床试验的影响及经济下行对药价的冲击，但公司仍展现出较强的市场竞争力和研发实力。