20180824-东方证券-京新药业-002020.SZ-国内首仿上市_精神类管线再添重磅品种_4页_461kb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司近日获得盐酸普拉克索片（0.25mg和1.0mg规格）的CFDA生产批件，成为国内首家获批该品种的厂家。此举标志着公司在精神类药物管线领域进一步拓展，目前已有盐酸舍曲林、卡巴拉汀、左乙拉西坦和普拉克索四个品种。

普拉克索是一种用于治疗特发性帕金森病的药物，属于巴胺受体激动剂。帕金森病是一种常见的神经系统疾病，全球患者数量预计在2030年将达到900万，中国患者已超过200万，且未来每年将新增约10万患者。由于该病尚无法治愈，只能通过药物控制症状，普拉克索作为一线治疗药物，具有良好的临床证据支持，市场潜力巨大。

国内目前仅有原研厂商BI上市普拉克索，其2017年在样本医院销售额为2.03亿元，近五年保持21%的年复合增长率。公司获批后，将为公司业绩带来新的增长点，尤其在精神类药物领域。

主要观点

公司通过一致性评价政策受益，已有瑞舒伐他汀和左乙拉西坦通过一致性评价，未来还将继续增加。
公司业绩进入加速期，通过内部管理提升和营销改革，业绩增速逐季提高，经营指标持续向好。
精神类药物管线布局逐步完善，未来2-3年有望成为新的业绩增长点。
投资建议为“买入”，2018年目标价为13.92元，对应29倍估值。

关键信息

市场前景

全球帕金森患者预计2030年达900万，中国患者超过200万，年新增约10万。
普拉克索作为一线治疗药物，具有改善运动症状、PD抑郁和预防运动并发症的疗效，受到EFNS和MDS的高度推荐。
国内普拉克索市场空间约为73-110亿元，原研厂商BI销售额增长显著。

财务表现

2016-2017年营业收入分别为1,875百万元和2,219百万元，同比增长分别为32.5%和18.3%。
2018-2020年预测营业收入分别为2,602百万元、3,109百万元和3,714百万元，年复合增长率稳定。
归属于母公司净利润预计2018-2020年分别为350百万元、465百万元和597百万元，净利率逐年提升，从13.4%增长至16.1%。
每股收益（EPS）预计2018-2020年分别为0.48元、0.64元和0.83元。

财务预测与估值

2018年维持29倍估值，目标价为13.92元。
市盈率（P/E）预计2018-2020年分别为25.2倍、18.9倍和14.7倍。
市净率（P/B）预计2018-2020年分别为2.1倍、1.9倍和1.7倍。

风险提示

药品销售不达预期
一致性评价政策落地不达预期

财务指标概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,875	2,219	2,602	3,109	3,714
营业利润（百万元）	236	119	403	540	698
归属于母公司净利润（百万元）	212	264	350	465	597
毛利率	53.9%	58.9%	59.7%	61.1%	62.7%
净利率	11.3%	11.9%	13.4%	15.0%	16.1%
ROE	9.2%	8.4%	8.5%	10.4%	12.1%
市盈率（倍）	41.5	33.3	25.2	18.9	14.7
市净率（倍）	3.7	2.2	2.1	1.9	1.7