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阅文集团（0772.HK）2023H1业绩公告总结

核心内容概述

阅文集团于2023年8月15日发布了2023年上半年业绩公告，整体表现呈现营收承压、净利润增长的态势。公司聚焦IP全链路开发与商业化，持续推进IP可视化战略，同时在运营效率和内容质量方面取得进展。

主要财务数据

• 营业收入：32.83亿元，同比减少19.7%。
• 归母净利润：3.77亿元，同比增长64.8%。
• 经调整净利润：6.03亿元，同比下降9.4%。
• 营业成本：16.78亿元，毛利率48.9%，同比下降3.6个百分点。
• 销售费用：8.22亿元，销售费率25.0%，同比下降2.1个百分点。
• 管理费用：5.35亿元，管理费率16.3%，同比增加2.6个百分点。
• 净利润率：11.5%，同比增加5.9个百分点。

主要观点

在线阅读业务收入承压

• 在线业务收入20.39亿元，同比减少11.6%。
  • 自有平台产品收入17.64亿元，同比增长0.1%，主要得益于运营效率提升和反盗版措施加强。
  • 腾讯产品渠道收入1.77亿元，同比减少49.1%，主要由于分销渠道优化。
  • 第三方平台收入0.98亿元，同比减少50.3%，主要因公司中止部分合作。

付费用户增长与业务表现

• 在线阅读付费人数同比增长8.6%，环比增长12.8%，达到880万人。
• 付费业务稳中向好，显示公司对用户粘性及付费转化能力的提升。

净利润增长原因

• 归母净利润同比增长64.8%，主要受益于去年同期投资及收购公司的公允价值亏损（2.35亿元）。
• 净利润率提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

IP可视化战略持续推进

• 影视领域：上线《平凡之路》和《纵有疾风起》，取得优异收视效果。
• 动画领域：播出《星辰变》和《全职法师》续作。
• 漫画领域：上线《大奉打更人》、《从红月开始》、《超神宠兽店》等作品。
• 游戏领域：授权改编游戏《凡人修仙传》和《吞噬星空》上线，同时向合作伙伴授权《斗破苍穹》、《星辰变》等热门IP改编权；自主运营的《新斗罗大陆》推出新资料片。

未来盈利预测

• 预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.34亿元、11.68亿元、12.88亿元。
• 对应现有股价PE分别为29X、26X、24X，维持“强烈推荐”评级。

财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 在线业务付费用户数快速下降；
• IP可视化战略进展低于预期。

分析师信息

• 分析师：石伟晶
• 执业证书编号：S1480518080001
• 联系方式：021-25102907，shi_wj@dxzq.net.cn
• 教育背景：上海交通大学工学硕士
• 从业经验：7年证券从业经验，曾任职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所

公司简介

阅文集团成立于2015年，旗下拥有QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等知名品牌，覆盖200多种内容品类，触达数亿用户。公司构建了以在线业务和版权运营业务双轮驱动的文创生态，致力于IP全产业链运营与商业化。

交易数据

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

免责声明

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