20230320-东兴证券-阅文集团-00772.HK-2022年业绩公告点评_国内网文业务基本盘稳定_IP可视化战略持续推进_5页_558kb

阅文集团2022年业绩公告总结

核心内容概述

阅文集团（0772.HK）于2023年3月20日发布2022年业绩公告。公司全年实现营业收入76.26亿元，同比下降12%；Non-IFRS归母净利润13.48亿元，同比增长9.6%。整体来看，公司收入短期承压，但净利润增长显著，反映出公司在降本增效和IP商业化方面的成效。

主要观点与关键信息

1. 营收结构分析

• 在线业务收入：43.64亿元，同比下降17.8%，其中：
  • 自有平台产品收入34.83亿元，同比下降9.5%，主要因营销开支减少；
  • 腾讯产品渠道收入5.91亿元，同比下降26.9%，受免费阅读广告收入下滑影响；
  • 第三方平台收入2.9亿元，同比下降55.4%，因中止部分合作。
• 版权运营业务收入：31.6亿元，同比下降2.2%，主要受自营网络游戏收入下滑影响，但影视、动漫、版权授权等收入增长稳健。

2. 降本增效成效显著

• 毛利率：52.8%，同比下降0.3个百分点，但整体保持稳定；
• 销售费用：20.03亿元，同比下降25.9%，主要由于推广及广告开支减少；
• 管理费用：12.38亿元，同比下降6.5%，受益于研发开支及专业服务费的减少；
• Non-IFRS归母净利润：13.48亿元，同比增长9.6%，净利率提升至17.7%，净利率同比提升3.5个百分点。

3. 国内网文业务基本盘稳定

• 月活用户：自有平台1.1亿，腾讯自营渠道1.34亿，合计2.44亿，同比减少1.9%；
• 付费用户：平均月付费用户790万人，付费率3.2%，同比下降0.3个百分点；
• 用户贡献：每名付费用户平均月收入37.8元，同比下降4.8%；
• 内容增长：新增约54万名作家及95万本小说，反盗版体系成效显著，优质内容和收入增长明显。

4. 海外市场成为增长潜力

• WebNovel平台：提供约2900部中文译文作品和约50万部当地原创作品，发展良好；
• 海外拓展：公司正通过WebNovel平台积极布局海外市场，为未来增长提供新动力。

5. IP可视化战略持续推进

• 影视动画漫画：推出《这个杀手不太冷静》、《人世间》、《斗破苍穹缘起》、《大奉打更人》等作品；
• IP商品化：拓展衍生商品形态，如《斗破苍穹》雕像GMV超2000万元，《诡秘之主》盲盒即将面世；
• 未来展望：公司将继续推动优质IP的全链路开发，加速IP可视化及衍生商品化进程，提升IP影响力和商业价值。

投资建议与估值预测

• 投资建议：维持“强烈推荐”评级；
• 估值预测：
  • 2023-2025年Non-IFRS净利润预计分别为17.60亿元、19.95亿元、23.08亿元；
  • 对应现有股价PE分别为18X、16X、14X；
  • 给予2024年25XPE估值，对应每股目标价37.8元人民币（43.1港元）。

风险提示

1. 免费阅读模式持续冲击可能导致付费用户数减少；
2. 影视行业强监管政策可能对版权运营产生影响；
3. IP产业链整合进展可能低于预期。

财务指标预测

公司简介

阅文集团成立于2015年，旗下拥有QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等知名品牌，覆盖200多种内容品类，触达数亿用户，构建了以在线业务+版权运营双轮驱动的文创生态。

分析师信息

• 分析师：石伟晶
• 职位：传媒与互联网行业首席分析师
• 教育背景：上海交通大学工学硕士
• 经验：7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所
• 荣誉：2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师

东兴证券研究所联系方式

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