20230130-财通证券-方邦股份-688020.SH-业绩拐点来临_可剥铜_复合铜箔空间开启_4页_863kb
报告摘要
业绩拐点来临，可剥铜、复合铜箔空间开启总结
核心内容
本报告分析了一家电子材料企业（未提及具体名称）的业绩变化及未来发展趋势，指出其正经历业绩拐点，新业务如可剥铜、复合铜箔将推动公司进入成长阶段。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年预计实现营业收入31255万元，同比增长6.87%，但归母净利润为-6000至-8000万元，同比转亏。公司预计2023年归母净利润为7600万元，2024年将达3.51亿元，EPS分别为0.95元和4.38元，对应PE倍数为57.94倍和12.51倍。
- 业绩拐点：公司亏损主要由智能手机需求疲软、铜箔产品价格及良率低于市场均值、新业务研发投入加大以及生产基地折旧费用增加所致。随着下游需求复苏和产品结构转型，公司业绩有望逐步改善。
- 可剥铜业务：作为载板上游核心材料，可剥铜目前由三井金属垄断。公司基于电磁屏蔽膜工艺技术成功研发超薄可剥离铜箔，已通过初步测试，后续需通过大批量和终端认证。若认证顺利，公司将打破垄断，开启载板国产替代元年，盈利空间巨大。
- 复合铜箔业务：PET铜箔具有高性价比，未来市场空间可达数百亿元。2023年将是复合铜箔量产元年，公司凭借现有设备和工艺优势，有望快速量产并占据重要市场地位。
- 传统铜箔业务：公司传统电子铜箔产品如RTF/HVLP逐步通过客户认证，FCCL一期产线调试完成，已落实小额订单，未来有望放量推动业绩增长。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 收入增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 净利润增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 288.39 | -1.1% | 118.89 | -7.6% | 1.49 | 63.90 |
| 2021A | 286.19 | -0.8% | 35.07 | -70.5% | 0.44 | 207.16 |
| 2022E | 312.55 | 9.2% | -68.26 | -294.7% | -0.85 | — |
| 2023E | 622.77 | 99.3% | 75.82 | 211.1% | 0.95 | 57.94 |
| 2024E | 1826.57 | 193.3% | 351.13 | 363.1% | 4.38 | 12.51 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 66.2% | 49.8% | 28.5% | 36.1% | 39.9% |
| 营业利润率 | 49.4% | 16.1% | -22.8% | 15.8% | 24.7% |
| 净利润率 | 43.4% | 14.2% | -20.2% | 14.1% | 22.0% |
| ROE（净资产收益率） | 7.4% | 2.2% | -4.4% | 4.7% | 17.9% |
| 资产负债率 | 8.6% | 15.1% | 17.1% | 25.5% | 40.7% |
| 流动比率 | 11.34 | 4.24 | 3.18 | 2.06 | 1.74 |
| 速动比率 | 10.93 | 3.13 | 2.14 | 1.35 | 1.24 |
风险提示
- 屏蔽膜需求进一步下滑；
- 可剥铜及复合铜箔产业化不及预期；
- 原材料价格上涨。
投资建议
分析师张益敏维持“增持”评级，认为公司业绩拐点明确，新业务逐步放量，高端电子材料平台逐步成型，长期空间打开。
结论
公司当前处于业绩调整期，但随着可剥铜和复合铜箔等新业务的推进，未来增长潜力显著。若终端测试认证顺利，公司有望在高端电子材料领域占据重要地位，实现业绩大幅回升。
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