2023年第4季度（总第56期）：全球经济金融展望报告-中国银行-2023.10.8-55页_1mb

全球经济金融展望报告（2023年第4季度）

核心内容

2023年四季度全球经济增速将继续回落，主要经济体工业生产低迷，服务业消费带动作用减弱，出口和投资拖累经济增长。美联储大概率结束本轮紧缩周期，美元指数上行空间有限，全球能源市场供应偏紧，主权债务风险仍值得警惕。

主要观点

• 全球经济下行压力持续：生产端和需求端均承压，全球制造业和工业生产疲软，主要发达经济体私人消费和投资增长乏力，全球贸易量下降。
• 货币政策进入尾声：欧美央行加息步伐放缓，美元指数震荡后走强，但上行空间有限。日本央行可能于2024年退出负利率政策。
• 跨境资本流动变化：资本回流美国趋势放缓，部分新兴经济体面临货币危机风险，全球股市震荡上行但空间有限。
• 新兴经济体分化明显：部分国家如印度、越南、巴西等增长良好，但泰国、阿根廷等面临经济放缓和高通胀压力。
• 全球金融市场波动：美国银行业风险有所缓解，但监管趋严；全球股票市场呈现行业分化，能源板块表现强劲。

关键信息

一、全球经济回顾与展望

1. 全球经济下行压力全面凸显

• 生产端：全球制造业PMI连续12个月低于荣枯线，工业产出指数下降。
• 需求端：主要发达经济体服务业需求回落，私人消费增速放缓，投资受到高利率抑制。
• 出口与贸易：全球货物贸易量下降，美国、中国、东盟等主要经济体出口下降。
• 政策环境：贸易和科技保护主义政策限制要素流动，阻碍全球经济复苏。

2. 四季度展望

• 生产端：工业生产维持低迷，能源供需趋紧可能推高油价。
• 需求端：服务业消费带动作用弱化，出口和投资持续拖累。
• 货币政策：美联储加息接近尾声，欧央行仍可能小幅加息。
• 全球增长：预计四季度全球GDP同比增速为1.9%，全年增速为2.4%。

二、重点国别/地区经济形势研判

1. 美国经济

• 经济韧性：前三季度温和增长，但四季度增速明显回落。
• 经济“软着陆”：就业市场稳定，但低收入家庭储蓄消耗可能抑制消费。
• 私人投资：商业地产投资受压，但居民住房市场支撑经济。
• 净出口：受美元走强影响，出口对经济增长拖累明显。

2. 欧洲经济

• 增长疲弱：欧元区和英国经济增速放缓，服务业和消费疲软。
• 通胀压力：欧元区核心通胀仍高，英国通胀下降但高于其他经济体。
• 货币政策：欧央行可能继续加息，抑制经济进一步下滑。

3. 日本经济

• 外需推动复苏：出口增长，日元贬值支撑净出口。
• 内需疲软：高物价抑制居民消费，个人消费环比下降。
• 货币政策：日本央行可能于2024年退出负利率政策。

4. 新兴经济体

• 增长分化：印度、越南、巴西等保持较高增速，泰国、阿根廷等增长乏力。
• 货币危机风险：部分国家如阿根廷、土耳其等面临汇率贬值压力和债务违约风险。
• 金砖合作：金砖国家峰会推动合作，提升新兴经济体代表性。

三、国际金融回顾与展望

1. 货币政策

• 美欧央行：加息步伐放缓，但美联储可能继续维持限制性利率。
• 日本央行：维持负利率政策，但可能于2024年退出。

2. 货币市场与跨境资本

• 流动性趋紧：美国、欧元区和英国货币市场利率上升，流动性收缩。
• 资本流动：跨境资本回流美国放缓，新兴市场可能迎来资金回流潮。

3. 汇率市场

• 美元走强：美元指数震荡后走高，非美货币普遍承压。
• 货币保卫战：部分国家如日本、俄罗斯、印度等采取干预措施防止汇率暴跌。

四、股票市场

• 全球股市震荡：发达市场小幅下跌，新兴市场跌幅较大。
• 行业分化：科技股表现疲软，能源板块强势反弹。
• 美股表现：受高利率和经济不确定性影响，美股反弹动力不足。

五、债券市场

• 国债收益率上升：美国、德国、法国等主要经济体10年期国债收益率上升。
• 美国国债评级下调：惠誉将美国长期信用评级下调至AA+，影响全球金融稳定。
• 主权债务风险：部分新兴经济体面临较高的债务违约风险。

专题分析

• 全球跨境直接投资：受逆全球化趋势影响，投资增长受限，但部分国家如墨西哥受益于“近岸外包”政策。
• 美债发行对市场流动性：美债发行规模扩大，可能引发市场供需失衡，推高借贷成本。

图表说明

• 图1：全球经济形势分析框架，涵盖生产、需求和政策环境。
• 图2：部分经济体工业生产指数变化，显示全球工业产出下降。
• 图3：国际都市交通拥堵指数下降，反映服务业需求疲软。
• 图4：私人消费支出环比增速，显示主要经济体消费疲软。
• 图5：欧元区固定资本形成总额环比增速，显示投资疲软。
• 图6：全球宏观杠杆率变化趋势，显示企业去杠杆压力。
• 图7：2023年全球GDP季度同比和环比增速预测。
• 图8：美国GDP分项对经济增长的拉动情况。
• 图9：NBER衡量美国经济周期的主要指标。
• 图10：美国联邦基金利率与经济周期关系。
• 图11：欧元区PMI指数持续下滑。
• 图12：日本通胀水平维持高位。
• 图13：部分新兴经济体GDP同比增速。
• 图14：亚洲新兴经济体与墨西哥出口金额同比增速。
• 图15：影响国际金融动态的六大因素。
• 图16：美联储加息情况及利率走势。
• 图17：欧元区M3主要构成同比增速。
• 图18：主要货币兑美元汇率变动。
• 图19：MSCI核心区域指数涨跌幅。
• 图20：美国联邦基金目标利率与MSCI指数关系。
• 图21：全球MSCI一级行业指数涨跌幅。

附录：主要经济体关键指标预测（2023年）

联系信息

• 课题组组长：陈卫东
• 副组长：钟红、廖淑萍
• 成员：边卫红、熊启跃、王有鑫、曹鸿宇、李颖婷、吕昊旻、王宁远、初晓、章凯莉、黄小军（纽约）、陆晓明（纽约）、刘冰彦（法兰克福）、王哲（东京）、魏芸（布宜诺斯艾利斯）
• 联系人：王有鑫
• 电话：010-66594127
• 邮件：wangyouxin_hq@bank-of-china.com