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报告摘要

2023年上半年业绩回顾：
- 营收总额同比增长11%至1492亿港元，广告业务收入同比增34%，达250亿港元，主要受益于视频账户广告扩张。
- 非公认会计准则净利润同比增长33%至375亿港元，超预期7/13%，主因游戏及FBS业务毛利润扩张。
公司战略与业务亮点：
- 游戏业务收入微降5%至445亿港元，但国际市场游戏业务收益同比增长19%，国内游戏市占升至17%。
- FBS业务营收增幅达15%，金融及支付业务表现强劲，直播电商GMV年增约150%，贡献高毛利润。
- 经营杠杆优化带动毛利润率达47.5%，非IFRS净利润率升至25.2%。
财务数据：
- 目标价HK$458，较当前水平有39%上行空间。
- 估值拆分：游戏业务预期市盈率20倍，广告业务P/E较低（估值折让）。