2018-中国基建与项目融资：政府与社会资本合作：政府支持提供巨大增长潜力_15页-1mb

中国PPP市场分析总结

核心内容

中国正在积极推进政府与社会资本合作（PPP）模式，以促进地方政府基建项目的融资与发展。尽管PPP市场仍处于发展初期，但政府的持续支持和政策调整为该模式提供了良好的增长前景。PPP项目主要由国有企业主导，私营部门参与度较低，但未来随着法律和合同框架的完善，私营资本的参与有望逐步增加。

主要观点

• PPP模式增长迅速：截至2016年底，中国已入库PPP项目达11,260个，总投资额为人民币13.5万亿元，较2016年初显著增长。
• 政府主导与国企主导：目前中国PPP市场以国有企业为主导，私营部门参与比例不足30%。政府通过政策和财政支持鼓励私营资本进入市场。
• PPP融资渠道多样化：PPP项目融资主要依赖境内银行和政策性银行贷款，同时政府设立PPP基金并推动资产证券化（如ABS），以拓宽融资来源。
• PPP法律与合同框架不断完善：政府持续优化PPP法律及合同体系，提高透明度，以增强私营部门对PPP项目的信心。
• PPP项目风险分配机制：PPP项目中，地方政府通常保留一定权益，并承担部分风险。随着市场成熟，风险分配机制将逐步趋于平衡。
• PPP项目类型多样：中国PPP项目涵盖交通运输、市政工程、教育、医疗等多个领域，且采用多种采购模式，包括政府付费、使用者付费和混合模式。
• 监管政策推动市场发展：自2016年6月以来，政府出台多项监管措施，包括信息公开、财政管理、资产证券化等，以推动PPP市场的规范化发展。

关键信息

1. PPP主要特征

• 合作模式：PPP是政府与私营部门合作开发基础设施项目的一种方式，通常涉及设计、建造、融资、运营及维护。
• 合同期限：合同期限较长，一般在25-50年之间，期满后资产移交回政府。
• 投资结构：PPP项目融资结构通常为20%-30%的股权和70%-80%的债务。
• 项目阶段：中国财政部定义了PPP项目的五个阶段：识别、准备、采购、执行和移交。

2. PPP采购模式

• 政府付费模式：政府在项目完成后按合同支付费用，常用于医院、学校等社会基础设施项目。
• 使用者付费模式：项目资金主要来源于使用者支付，适用于收费公路、公共交通等项目。
• 混合模式（可行性缺口补助）：结合政府付费和使用者付费，政府承担部分潜在义务，如财务担保、补贴等。

3. 融资渠道

• 银行贷款：境内银行和政策性银行是PPP项目的主要融资来源。
• PPP基金：中央政府设立的中国PPP基金，以及多个省份设立的省级基金，为项目提供财务支持。
• 资产证券化（ABS）：发改委和证监会联合推动PPP项目发行ABS，以提高项目流动性并吸引私营投资者。
• 保险资金：允许保险公司间接投资基础设施，进一步丰富PPP融资来源。

4. 政府支持与监管措施

• 财政支持：政府承诺将PPP项目纳入中期财政规划，确保地方政府的财政能力。
• 信息公开：财政部推动PPP项目各阶段信息的公开，提高市场透明度。
• 风险控制：政府出台多项政策，如《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》，确保PPP合同的稳定执行。
• 项目推进：2016年PPP项目实施速度加快，多数项目处于准备和采购阶段，部分已进入执行阶段。

5. 未来展望

• 私营部门参与提升：随着法律和合同框架的完善，私营部门的参与将逐步增加。
• 风险分配优化：监管机构将逐步调整PPP模式下的风险分配机制，以增强市场吸引力。
• 市场成熟度提升：PPP市场将逐步向成熟市场靠拢，提升透明度、规范性和可持续性。

附录信息

• 附录1：中国PPP采购方法包括政府付费、使用者付费和混合模式，具体实施流程和方法详见附录。
• 附录2：中国财政部定义的PPP项目五阶段包括识别、准备、采购、执行和移交，各阶段职责明确。
• 附录3：自2016年6月以来，政府出台多项PPP监管措施，包括信息公开管理、资产证券化政策、财政管理规定等，旨在推动PPP市场健康发展。

穆迪相关研究

• 行业深度研究：穆迪发布多份报告，分析中国PPP市场的信用风险、融资模式、法律框架及市场趋势。
• 典型案例：穆迪对土耳其ELZ Finance S.A.发行的医院PPP债券进行了评级，该债券因强大多边支持获得Baa2评级。
• 评级方法：穆迪提供了针对私人融资基础设施项目的信用风险评估方法，包括建设风险和运营风险评估。

总结

中国PPP市场正处于快速发展阶段，政府的持续支持和政策优化为市场提供了良好的成长环境。尽管目前以国有企业为主导，但未来私营资本的参与将逐步增加。PPP模式有助于降低地方政府的财政负担，提高基础设施项目的效率和可持续性。随着法律和合同框架的完善，以及融资渠道的多样化，PPP市场有望进一步成熟并吸引更多私营投资者。