20260316-世纪证券-宏观周报（3月第2周）_高油价中枢短期难以扭转_8页_542kb

宏观周报总结（2026年3月第2周）

核心内容概览

本周宏观周报重点分析了权益市场、固收市场、海外形势及两会政策解读，综合判断当前经济环境下的市场走势与政策导向。

一、市场宏观变量回顾

1. 权益市场

• 市场表现：上周市场缩量下跌，日均成交额为24987亿元，环比减少1459亿元。
• 主要指数：上证指数下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，创业板指上涨2.51%，万得全A下跌0.48%；沪深300微涨0.19%，小市值指数下跌0.86%。
• 板块表现：煤炭、电力设备、建筑装饰等板块表现较好，而国防军工、石油石化、有色金属等板块表现较弱。
• 风格偏好：价值股表现优于成长股，大盘股优于小盘股。
• 市场影响因素：美伊冲突引发风险偏好抑制，高油价中枢形成滞涨逻辑，短期难以证伪；通胀与出口数据较好，但内需验证仍存担忧。

2. 固收市场

• 收益率走势：上周债市呈现“短多长空”格局，短端收益率下行，长端收益率上行。
• 具体表现：T2606下跌0.3%，TL2606下跌1.52%，TF2606下跌0.16%；10年国债活跃券上行3.15bp，30年国债活跃券上行5.85bp，10年国开上行1.8bp。
• 政策影响：央行净回笼1011亿元，降准预期升温，同业活期自律新规推动存单利率下行，带动短端国债和政金债下行。
• 未来展望：短端流动性宽松仍具确定性，多头空间尚存；长端因滞涨预期，方向能见度差，机构配置意愿减弱，观点偏中性。

3. 海外及其他市场

• 股市表现：美股下跌，道指跌1.99%，标普500跌1.6%，纳指跌1.26%。
• 债市与汇率：美债收益率上行，10年美债收益率升至4.27%，2年期升至3.70%；美元指数上涨1.56%，离岸人民币升值16个基点。
• 大宗商品：NYMEX原油上涨9.25%，COMEX黄金期货下跌2.63%。
• 市场影响因素：美伊局势僵持，航运效率下降，上游产量受损，油价中枢高位维持；美元流动性偏紧，美债利率中枢抬升，美国滞涨风险加大，可能重塑中长线交易逻辑。
• 美联储议息会议：本周将召开3月议息会议，点阵图下修与滞涨预期上修可能性加大，或引发市场波动。

二、两会宏观解读

1. 宏观总量层面：质效优先，财政与金融深度协同

• 增长目标：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，政策重心转向中长期高质量发展。
• 政策主线：强调“调结构、防风险、促改革”，不再依赖短期刺激，而是解决技术、能源等“卡脖子”问题。
• 财政金融协同：赤字率维持4%，地方专项债与超长期特别国债分别安排4.5万亿和1.3万亿；新型政策性金融工具扩容至8000亿元，设立1000亿元促内需专项资金。
• 通胀管理：政策端对2%通胀目标表述刚性，但不将其视为通缩危机，而是“供强需弱”的派生问题，通过产业优胜劣汰推动价格温和回升。

2. 细分板块政策解读

• 科技产业与资本市场：

  • 政策核心为“科技+资本”融合，构建“6+6”战略矩阵，聚焦新兴与未来产业。
  • 设立超1万亿国家级并购基金，主板再融资标准向“轻资产、高研发”倾斜，推动硬科技估值体系重构。

• 消费扩容与服务升级：

  • 服务消费成为内需破局关键，政策提出培育“中国服务”品牌，扩大高端服务业外资准入。
  • “康养产业”（银发经济）与文旅、赛事并列为三大核心消费引擎，推动消费结构升级。

• 区域、基建与房地产：

  • 基建投资聚焦“六张网”（水、电、算力等），超7万亿资金投入，为“十五五”超大型工程做配套。
  • 区域发展上，长江中游城市群被提至战略高度，城镇化转向县域与存量小区改造。
  • 房地产政策维持稳定，强调“因城施策去库存”，通过多渠道盘活存量商品房化解风险。

三、当周关注事件

关键信息与主要观点

• 高油价中枢短期难以扭转：美伊冲突持续影响市场情绪，油价高位运行，滞涨逻辑支撑，对全球市场形成压力。
• 国内经济结构性调整：政策重心转向高质量发展，强调“新质生产力”与“供给侧改革”，推动科技、服务、基建等领域的结构性升级。
• 内需验证仍存担忧：虽然2月CPI与PPI超预期，但居民贷款承压，房地产与消费等内需领域仍有不确定性。
• 海外风险加剧：美元流动性偏紧，美债利率上行，美国滞涨风险上升，可能对全球市场造成中长线影响。
• 政策协同与工具创新：财政与金融协同加强，新型政策性金融工具与促内需专项资金推动经济复苏与结构调整。

风险提示

• 海外地缘政治风险超预期发酵
• 年初基本面不及预期

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