20231130-财通证券-11月经济数据前瞻_物价维持低增速_5页_418kb

2023年11月宏观经济总结

核心内容概览

2023年11月，中国宏观经济呈现以下特征：工业生产景气度偏弱，但受去年同期基数影响，工业增加值同比增速有所回升；固定资产投资增速回落，受专项债发行放缓和地产销售承压影响；消费市场受冬季购车需求和“双十一”促销推动，增速上行；出口降幅收窄，进口增速回升，贸易顺差有所收窄；社融规模略高于去年同期，信贷和融资需求改善；通胀方面，CPI降幅收窄，PPI降幅扩大。

主要观点

1. 工业生产

• 11月制造业PMI为 49.4%，较上月回落0.1个百分点，显示制造业景气度略降。
• 工业生产整体偏弱，主要分项指标如供需、原材料价格、出厂价格、库存等均有所放缓或下降。
• 考虑到去年同期基数走低，预计11月工业增加值同比增速将回升至 6.7%。

2. 固定资产投资

• 11月固定资产投资累计同比增速预计回落至 2.7%。
• 基建投资增速因专项债发行放缓而有所减缓。
• 地产投资增速降幅略有扩大，但“保交楼”政策及调控优化或带来一定改善。
• 制造业投资增速仍具韧性，受稳经济一揽子政策支持。

3. 社会消费品零售

• 11月社会消费品零售总额同比增速预计上行至 12%。
• 汽车消费表现强劲，乘联会零售和批发增速分别达 17% 和 19%。
• 地产后周期消费品仍承压，商品房销售增速降幅扩大。

4. 外贸数据

• 预计11月出口同比增速降幅收窄至 -3.4%，进口同比增速回升至 4%。
• 出口方面，美国商业库存周期转向主动补库，叠加房地产市场回暖，对出口形成支撑。
• 进口方面，铁矿石价格上涨，国际油价下跌，带动进口增速回升。
• 贸易顺差预计收窄至 469亿美元。

5. 社会融资与货币信贷

• 预计11月新增信贷规模约为 14000亿元，新增社融规模约为 24000亿元。
• 政府债净融资规模有所减小，但企业债净融资规模回升，社融整体略高于去年同期。
• 票据利率走高，显示融资需求有所改善。
• M2增速预计略升至 10.4%。

6. 通货膨胀

• 预计11月CPI同比增速降幅收窄至 -0.1%，主要受鲜果价格上涨及猪肉价格下跌影响。
• PPI同比增速降幅扩大至 -2.8%，受国际油价下行及国内钢价上涨、煤价分化影响。

关键信息

风险提示

• 政策变动：若政策出现调整，可能影响经济恢复节奏。
• 经济恢复不及预期：若内需持续疲软或外部环境恶化，可能导致增长放缓。

附录：相关报告

1. 《出口为何没有如期回升？—10月外贸数据解读》（2023-11-07）
2. 《通胀二次探底——10月物价数据解读》（2023-11-09）
3. 《财政融资推升社融——10月金融数据解读》（2023-11-13）
4. 《经济恢复略显平淡—10月经济数据解读》（2023-11-15）