20141014-富邦证券-产业深入分析_14页_588kb

散熱產業投資展望總結

核心內容與主要觀點

產業成長動能

散熱產業在多個應用領域持續成長，包括筆記型電腦（NB）、伺服器（Server）、手機、車用及LED。其中，伺服器與手機成為未來成長的重點。

市場趨勢

• NB市場：2014年持續衰退，但預估2015年將回升，對NB佔比高的廠商影響較大。
• Server市場：2014年出貨量為1023萬台，YOY +3.6%，2013~2018年複合成長為+3.4%。
• 手機市場：2015年預估出貨量為18.6億支，高階手機需求增加，散熱管導入機率提高。
• 車用市場：隨著電動車與LED頭燈應用增加，車用散熱需求上升，預估2014年全球車市成長4%，電動車年複合成長達19.1%。

建議與評價

超衆 (6230 TT)

• 投資建議：買進，目標價為113元。
• 營運表現：2014年營收60.4億元，YOY +0.3%，EPS為7.39元。
• 2015年展望：預估營收為65億元，YOY +7.6%，EPS為8.69元。
• 財務表現：
  • FY13 EPS: 6.21元，FY14F EPS: 7.39元，FY15F EPS: 8.69元。
  • FY13本益比: 17.5倍，FY14F本益比: 11.1倍，FY15F本益比: 9.4倍。
  • FY13 PB: 2.6倍，FY14F PB: 2.3倍，FY15F PB: 2.1倍。
• 風險：伺服器市場競爭加劇、NB出貨低於預期。
• 優勢：技術領先，產品線多元化，手機與車用市場潛力大。

建準 (2421 TT)

• 投資建議：未評等，但評價為積極正向。
• 營運表現：2014年營收96.2億元，YOY +16.5%，EPS為1.88元。
• 2015年展望：預估營收102.6億元，YOY +6.6%，EPS為2.22元。
• 財務表現：
  • FY13 EPS: 1.22元，FY14F EPS: 1.88元，FY15F EPS: 2.22元。
  • FY13本益比: 16.9倍，FY14F本益比: 10.9倍，FY15F本益比: 9.3倍。
  • FY13 PB: 1.4倍，FY14F PB: 1.3倍，FY15F PB: 1.2倍。
• 風險：營收受市場波動影響。
• 優勢：車用與家電市場進展良好，毛利率提升。

潛在風險

• 市場風險：2015年PC及Server市場低於預期。
• 技術風險：手機導入時程遞延。
• 匯率風險：台幣匯兌影響獲利表現。

潤滑劑產業轉型

• 技術提升：台廠技術提升，逐步打入車用與LED市場。
• 應用擴展：手機與伺服器應用成為主要成長動能。
• 產業轉型：從傳統PC市場向高附加值應用轉型，如車用與LED。

產業整體展望

• 優於大盤：富邦投顧預估散熱產業在未來6個月內表現優於大盤。
• 成長動能：伺服器與手機應用帶動產業成長，預計2015年散熱管在手機中導入。
• 技術門檻：風扇與散熱管技術門檻高，市場競爭較低。

財務數據總覽

超衆 (6230 TT)

建準 (2421 TT)

股價與市場表現

• 超衆：股價為NT$81.80，目標價為NT$113，本益比為9.9倍。
• 建準：股價為NT$20.20，目標價為N.A.，本益比為9.0倍。

結論

散熱產業因多種應用需求增加，預計將持續成長，特別是伺服器與手機市場。超衆與建準在技術與市場拓展方面表現優異，建議投資人長線佈局。