20160114-富邦证券-台湾科技产业深入分析_帝国殒落_16页_1003kb

台灣科技產業分析報告總結

核心內容

富邦投顧於2016年1月14日發布的報告，主要分析Apple及台灣科技產業在2016年的表現與前景。報告指出，Apple的優勢地位受到挑戰，iPhone出貨量首見YoY衰退，供應鏈廠商面臨營運壓力與毛利率下滑風險。同時，Mac系列穩定成長，iPad衰退趨緩，部分供應鏈廠商如F-譜瑞可能受益於技術升級。此外，報告也探討了PCB產業與OLED技術對TPK的長期影響。

主要觀點

• Apple市場地位受挑戰
  Apple的市值從7500億美元縮至5500億美元，顯示其市場優勢有所減退。iPhone出貨量預估為2.16億支，YoY下滑6%。

  • iPhone 6S系列吸引力不足，消費者對其與iPhone 6系列差異不敏感，導致升級動能疲軟。
  • Apple尚未推出新的戰場，且毛利率與營益率預估將下滑至36%與25%。
  • 未來需依賴iPhone 7及iPhone 7 Plus新功能，如3D Touch與雙鏡頭設計，以維持成長動能。

• iPhone供應鏈風險升高

  • iPhone業務佔供應鏈廠商營收比重高，導致客戶集中風險增加。
  • 供應鏈廠商如華通、台郡、臻鼎等，因iPhone業務比重過高，營運表現受影響。
  • 預期1Q16與2Q16iPhone出貨量持續下滑，供應鏈營運難以回溫。

• Mac與iPad前景

  • Mac出貨量預估為21.3M台，YoY成長3%，其中MacBook出貨量成長4%。
  • iPad出貨量預估為41M台，YoY衰退12%，但衰退幅度較2015年改善。
  • F-譜瑞作為eDP T con、sipi source driver與touch IC的主要供應商，將受益於Mac與iPad的技術升級，如USB Type-C與更高解析度面板。

• OLED與3D Touch技術對TPK的利好

  • Apple正在研究OLED技術，預計2017~18年採用，TPK有機會受益。
  • TPK在3D Touch壓力觸控技術方面有優勢，預期成為主要受益者，與GIS的訂單比重為60%:40%。
  • 3D Touch可能仍是iPhone 7的主要功能，TPK的技術與良率優勢使其成為潛力股。

• PCB產業面臨挑戰

  • 手持裝置佔PCB產業營收至少60%，但智慧型手機市場飽和，成長動能不足。
  • PCB供應鏈廠商如華通、台郡、臻鼎等，因過度依賴Apple訂單，營運風險升高。
  • 未來PCB產業需尋找新應用領域，以降低對Apple的依賴。

關鍵信息

Apple供應鏈重點股評估

iPhone出貨量預估

• 2016年整體出貨量：2.28億支，YoY下滑0.4%。
• 1Q16出貨量：4600萬支，YoY衰退14.3%。
• 2Q16出貨量：4700萬支，預期仍處於衰退期。

iPad出貨量預估

• 2016年出貨量：41M台，YoY衰退12%，較2015年改善。
• iPad Pro：未採用USB Type-C，但將提升傳輸速率至USB 3.0，對F-譜瑞有利。

Mac出貨量預估

• 2016年出貨量：21.3M台，YoY成長3%。
• MacBook出貨量：16.7M台，YoY成長4%，對F-譜瑞的eDP T con與PS元件有利。

投資建議

• 買進：F-譜瑞（4966 TT Equity），因其技術升級與Apple訂單穩定。
• 增加持股：華通（2313 TT Equity）、臻鼎（4958 TT Equity）、TPK（3673 TT Equity）。
• 降低持股：大立光（3008 TT Equity）、可成（2474 TT Equity）。
• 中立：鴻海（2317 TT Equity）、台郡（6269 TT Equity）。

風險與挑戰

• 市場飽和：全球智慧型手機市場成長趨緩，Apple需尋找新戰場。
• 供應鏈風險：過度依賴Apple訂單，導致毛利率與營益率受壓。
• 技術升級：如USB Type-C、OLED、3D Touch等技術對供應鏈影響需觀察。
• 價格競爭：iPhone 6C與6S價差大，影響升級動能。

產業展望

• 整體產業表現：預期劣於大盤，因Apple業務衰退與市場飽和。
• 技術趨勢：解析度提升與高速傳輸介面（如USB 3.1 Gen 2）為F-譜瑞帶來新商機。
• 長期機會：TPK在OLED與3D Touch技術方面具備優勢，預期受益於Apple未來技術升級。