深度报告-20210927-中泰证券-博迈科-603727.SH-天然气景气度持续攀升_公司LNG模块订单创历史新高__26页_1mb

博迈科（603727.SH）深度分析报告总结

核心内容概览

博迈科是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司，主要业务涵盖海洋油气开发、天然气液化和矿业开采模块的设计与建造。公司近年来在天然气液化模块领域表现突出，2021年第二季度获得了17.32亿元LNG项目工作量追加，成为当季全球最大的LNG模块项目。分析师冯胜和郑雅梦首次对博迈科进行覆盖，并给予“买入”评级。

主要观点

• 天然气行业高景气度持续：全球天然气价格在2021年以来进入新一轮上涨周期，亚洲市场过去一年暴涨6倍，欧洲市场14个月内涨10倍，美国市场也达到十年来的最高点。供给端因澳大利亚等国液化项目停产检修导致市场紧张，需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素推动，全球天然气需求增长超预期。
• LNG项目前景广阔：当前在建LNG项目市场空间约246亿美元，未来18个月准备最终投资决定的LNG项目有18个，储备项目充足，公司有望持续获取优质订单。
• 油服行业复苏明显：国际油价自2020年以来逐步回升，维持在70-80美元区间，带动全球海上油气勘探开发资本支出增长，2022年、2023年分别预计为1000亿美元、1200亿美元。国内中海油2021年资本开支计划为900-1000亿元，同比增长16.27%-29.19%。
• 公司业绩持续增长：2021年半年度实现收入19.95亿元，同比增长106.36%；归母净利润1.45亿元，同比增长244.92%。公司财务指标持续优化，毛利率和净利率稳步提升。
• 公司战略转型：从“产品制造商”向“系统集成总包商”转型，拓展业务链条，提升服务附加值。在FPSO上部模块建造领域，公司具备十余年经验，是代表性的专业建造场地。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务构成（2020年）

市场布局

• 海外市场为主：2020年港澳台及海外地区业务收入为25.73亿元，占比99.74%。
• 项目覆盖广泛：公司已成功完成YAMAL LNG、WHEATSTONE LNG等知名项目，具备天然气液化模块建造的全面能力。

股权结构

• 实际控制人：彭文成先生通过博迈科控股、海洋工程（香港）和成泰工贸合计持有公司37.31%股份。
• 核心高管持股：部分核心高管通过博大投资平台持股合计4.75%。

发展战略

• 向高端定制化、一体化服务转型：公司致力于从“产品制造商”向“系统集成总包商”发展，延长业务链条，提升附加值。
• 加强FPSO业务：公司拥有十余年的FPSO上部模块建造经验，是国内代表性专业建造场地。

投资逻辑

博迈科受益于天然气行业高景气度和油服行业复苏，订单和业绩有望持续放量。公司具备良好的市场竞争力和优质客户资源，尤其在天然气液化模块领域表现突出。随着天然气价格持续上涨，公司新增订单及业绩爆发性强，未来发展潜力大。

风险提示

• 行业周期性风险：能源和资源行业受经济周期波动影响较大。
• 能源转型风险：全球能源结构正在向低碳转型，可能影响公司传统业务。
• 订单下滑风险：若项目推进缓慢或油价出现重大波动，可能影响公司订单获取。
• 主要客户集中风险：公司依赖主要客户，存在客户集中风险。
• 项目预算风险：项目预算可能因外部环境变化而调整。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 汇兑损益风险：公司海外业务多，存在汇率波动风险。

估值与盈利预测

• 2021-2023年盈利预测：公司预计未来三年营收分别为38.76亿元、47.54亿元、56.00亿元，分别同比增长50.29%、22.64%、17.80%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为2.94亿元、4.19亿元、5.62亿元，分别同比增长123.23%、42.60%、34.17%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.02元、1.46元、1.96元。
• PE预测：2021年9月27日股价对应的PE分别为26倍、18倍、14倍。

总结

博迈科作为专业模块EPC服务提供商，受益于天然气行业高景气度和油服行业复苏，未来增长潜力显著。公司具备良好的市场竞争力和丰富的项目经验，有望在天然气液化和FPSO业务领域持续发力，实现业绩和订单双丰收。公司战略转型方向明确，具备向高端定制化、一体化服务模式发展的潜力。尽管存在行业周期性、能源转型和市场竞争等风险，但公司当前估值合理，具备较强的成长性，因此首次覆盖给予“买入”评级。