20211029-德邦证券-博迈科-603727.SH-限电短期拖累Q3业绩_四期改扩建工程加速在手订单确认_3页_817kb

报告摘要

博迈科（603727.SH）是一家专注于海洋工程模块设计与建造的机械设备企业，主要产品包括FPSO（浮式生产储油装置）和LNG（液化天然气）模块。公司近年来业绩增长显著，且具备较强的研发能力和产能扩张潜力，分析师倪正洋维持“买入”评级。

业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收29.2亿元，同比增长77.1%；归母净利润1.9亿元，同比增长134.2%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长238.6%。
Q3受限电影响：2021年第三季度因天津电力供应紧张，公司启动有序用电措施，导致生产进度受阻，Q3收入环比下降34.2%，净利润环比下降56.6%。但随着限电影响结束，公司预计在手订单将恢复正常，业绩有望继续增长。
毛利率持续改善：2021年前三季度毛利率为13.5%，同比提升4.3个百分点；净利率为6.4%，同比提升1.5个百分点。Q3毛利率为13.0%，同比提升8.0个百分点，显示公司盈利能力正在增强。
产能扩建推动增长：公司投资3.2亿元建设临港基地四期改扩建工程，新增年模块建造能力1500~10000吨，进一步提升其在FPSO及LNG领域的交付能力。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.0/3.9/4.6亿元，对应PE分别为20/15/13倍，维持“买入”评级。

行业定位：机械设备行业，聚焦FPSO、LNG模块设计与建造。
财务表现：
- 营收增长：2020年同比增长90.5%，2021年预计增长36.6%。
- 净利润增长：2020年同比增长279.8%，2021年预计增长123.8%。
- 盈利能力提升：毛利率从10.0%提升至17.6%，净利率从5.1%提升至8.4%。
- ROE提升：净资产收益率从5.4%提升至8.4%。
资产结构：公司总资产从2020年的4244百万元增长至2021年的5613百万元，资产负债率从42.4%降至37.6%。
现金流情况：2021年预计经营活动现金流为379百万元，投资活动现金流为-281百万元，融资活动现金流为575百万元，整体现金净流量为673百万元。

PE倍数：2021年PE为20倍，2022年为15倍，2023年为13倍，估值逐步下降，显示盈利增长预期。
PB倍数：2021年PB为1.71倍，2022年为1.57倍，2023年为1.44倍，显示公司资产价值逐步被市场认可。
PS倍数：2021年PS为1.69倍，2022年为1.45倍，2023年为1.30倍，显示公司资产运营效率提升。
EV/EBITDA倍数：2021年EV/EBITDA为43.50倍，2022年为91.66倍，2023年为25.89倍，估值波动较大，但长期仍具吸引力。

倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师，团队曾获2019年新财富第三名，2017年新财富第二名。
杨云逍：研究助理，协助分析师完成相关研究工作。

分析师倪正洋具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于公开信息，不构成投资建议，也不保证信息的准确性或完整性，分析逻辑独立、客观，结论不受第三方影响。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。在法律许可范围内，德邦证券及其关联机构可能持有公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。

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