20170125-法国巴黎银行-EM_Matters_31页_4mb

文档总结

核心内容

本报告是EM（新兴市场）经济学团队发布的月度分析，主要聚焦于2017年新兴市场国家的通胀趋势、货币政策走向以及经济前景。报告指出，尽管发达经济体面临通胀回升，但新兴市场内部存在显著差异，部分国家通胀上升，另一些则面临通缩压力。

主要观点

• 全球通胀趋势：大多数发达经济体的通胀正在回升，主要受能源价格上涨驱动。但新兴市场（EM）的通胀趋势将出现较大分化。
• 亚洲通胀：中国工业通胀的回升正在带动整个亚洲地区的通胀上升，尤其是韩国和泰国，其PPI通胀已回升至正数。由于基数效应和货币贬值，亚洲整体通胀预期将上升，从而结束该地区的降息周期。
• 中国通胀与资本管制：中国通胀的回升由供需因素共同驱动，政府正在加强资本账户管制以遏制资本外流，稳定人民币贬值节奏，但可能影响人民币国际化进程。
• 中东欧（CEEMEA）通胀：能源价格上涨是中东欧通胀上升的主要因素，但工资和需求增长将在后期推高通胀。尽管匈牙利和罗马尼亚的增值税（VAT）削减可能抑制通胀，但其他地区的通胀预计将接近或超过央行目标。
• 土耳其通胀：尽管经济增长疲软，但里拉贬值和能源价格上涨使通胀压力加剧。由于不利的基数效应和食品价格偏低，预计2017年4月或5月通胀可能接近两位数。
• 南非通胀：食品价格的回落将支撑南非通胀下行，预计2017年CPI将低于央行6%的目标上限，甚至在下半年可能进一步下降，推动央行降息。
• 俄罗斯通胀：俄罗斯CPI通胀预计将在2017年降至4%左右，支持央行进一步降息，可能在2月进行首次50个基点的降息。
• 巴西通胀：巴西通胀持续低于预期，预计全年将维持在4%以下，支持央行采取宽松货币政策。政府正在推进结构性改革，包括养老金、劳动法、私有化和效率提升计划。
• 阿根廷通胀：阿根廷通胀将显著下降，从2016年底的40%降至2017年第二季度的20%，甚至年底可能降至18%。通胀回落将为央行提供宽松空间，预计政策利率将降至16%。
• 拉美通胀：除墨西哥外，拉美其他地区通胀将回落，央行可能采取降息措施。

关键信息

通胀趋势

• 中国：工业通胀回升，带动亚洲整体通胀上升，结束降息周期。
• 中东欧：能源价格上涨是当前通胀的主要推动力，后期工资和需求增长将推高通胀，接近央行目标。
• 土耳其：里拉贬值和能源价格上涨将推动通胀接近两位数，央行已收紧货币政策。
• 南非：食品价格回落将支撑通胀下行，预计全年CPI将低于央行目标，推动央行降息。
• 俄罗斯：CPI通胀预计降至4%，支持央行进一步降息。
• 巴西：通胀持续低于预期，支持宽松货币政策，政府推进结构性改革。
• 阿根廷：通胀显著下降，预计全年维持在4%以下，央行将采取宽松政策。
• 墨西哥：由于汽油价格放开和货币贬值，通胀预计上升至5%。

货币政策

• 中国：加强资本管制，控制资本外流，稳定人民币贬值节奏。
• 中东欧：除罗马尼亚外，其他地区央行可能容忍通胀超目标，但罗马尼亚将收紧货币政策。
• 土耳其：央行已收紧货币政策，预计将进一步加息。
• 南非：央行预计将在下半年降息50个基点。
• 俄罗斯：预计全年降息200个基点，2月可能首次降息。
• 巴西：预计全年降息400个基点，从13%降至9%。
• 阿根廷：预计全年政策利率将降至16%。

经济展望

• 结构性改革：巴西和阿根廷均在推进结构性改革，以改善经济表现。
• 财政政策：阿根廷政府通过税收 amnesty（宽恕）筹集资金，可能实施财政规则以控制支出。
• 货币贬值：多数新兴市场货币贬值对通胀产生影响，尤其是土耳其和墨西哥。

通胀与政策动态

总结

本报告强调了2017年新兴市场国家在通胀和货币政策上的分化趋势。中国作为区域宏观主导者，其工业通胀回升带动了亚洲整体通胀上升，结束了该地区的降息周期。中东欧国家的通胀主要由能源价格上涨推动，后期工资和需求增长将推高通胀。土耳其面临严重的通胀压力，央行已采取紧缩政策。南非和俄罗斯通胀预计下降，支持宽松货币政策。巴西和阿根廷的结构性改革将推动经济增长，但通胀仍低于预期。墨西哥则是拉美地区的例外，其通胀预计上升，影响政策利率走向。