20251116-华泰期货-化工周报_本周调油预期带动PXN反弹_18页_4mb

化工周报核心总结 | 2025-11-16

一、市场分析

1. 成本端

   • Brent油价维持在每桶60-65美元区间，中东、拉美及俄罗斯供应增长对油价形成压力，地缘政治和宏观事件波动需关注情绪影响。

2. PX（混合二甲苯）

   • 中国PX开工率86.8%（环比下降3.0%），亚洲总体开工率78.5%（环比下降1.7%），原料成本低位叠加宽松MX供应环境形成支撑。
   • PXN（PX折价幅度）继续扩大，但PX负荷高位及个别装置扩能将限制反弹空间；调油预期成为后市关键因素。

3. PTA（聚对苯二甲酸乙二醇酯）
   开工率75.7%（环比下降0.7%），现货加工费反弹至178元吨；国内检修计划较多导致短期累库压力不大；中长期加工费有望改善，但0¹合约因现货供应充裕仍有限涨势，关注05合约。

4. 短纤 & 瓶片 PX装置负荷继续小幅下滑，需求修复带动库存去化至低位，但压力尚可支撑；瓶片市场进入淡季，加工费震荡，关注下游原料价格波动对中远期限的影响。

二、需求方面

• 织造 & 聚酯：10月下旬订单修复带动浙沪地区织机开机率增至74.0%，聚酯开工率90.5%。
• 库存恢复 双十一启动及中美贸易政策（10%芬太尼关税取消）提振出口预期；11月集中检修下盈利现状维持高位库存去化；但进入12月需求转弱，需警惕降备货影响。

三、策略建议

**单边策略**：  
- PX短期谨慎偏多，但01反弹空间受限，中长期关注05合约驱动。  
- TA/PTA/F/P 相对偏强，但短期涨势受累现货供应宽松压制。  

**单边际力  

**PX**：供需博弈，警惕调油进口冲击；关注PX负荷变化。  
**TA/P-TA**: 12月后累库压力增大，但中长期产能出清利好加工费，关注05合约。  
**PF/PF：宽负荷高库存维持，加工差压缩影响短期利润，观望基本面改进。  
**PR**：淡季需求弱，加工费震荡偏弱，原料驱动主导。  

四、风险提示

• 原油与成品油价格剧烈波动；地缘及宏观超预期事件；需求旺季兑现不及预期