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金融期货早班车总结

一、核心内容概览

本报告为招商期货有限公司发布的2025年12月30日金融期货早班车，主要分析了股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示，并结合了经济数据与资金利率市场变化，为投资者提供市场洞察与策略建议。

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二、主要观点与关键信息

（一）股指期货市场表现

• 市场整体表现：

  • 12月29日，A股四大股指涨跌不一，其中上证指数微涨0.04%，科创50指数微涨0.04%，深成指和创业板指分别下跌0.49%与0.66%。
  • 市场成交额为21,577亿元，较前日减少234亿元。
  • 行业板块中，石油石化、国防军工、银行涨幅居前，有色金属、公用事业、电力设备跌幅居前。

• 合约表现：

  • IM（中证500）：次月合约基差为93.96点，年化收益率为-9.1%，三年期历史分位数为48%。
  • IC（中证2600）：次月合约基差为51.61点，年化收益率为-5.11%，三年期历史分位数为51%。
  • IF（沪深300）：次月合约基差为18.57点，年化收益率为-2.94%，三年期历史分位数为36%。
  • IH（上证50）：次月合约基差为-2.17点，年化收益率为0.52%，三年期历史分位数为54%。

• 交易策略：

  • 中长期维持做多经济的判断，建议逢低配置各品种远期合约，以股指做多头替代有一定超额收益。

• 风险提示：

  • 外生宏观冲击、财政扩张进度不及预期、其他系统性冲击。

（二）国债期货市场表现

• 市场整体表现：

  • 12月29日，利率债走势较弱，TS、TF、T、TL合约均下跌，其中**TL（三十债）**跌幅最大为0.91%。
  • 活跃合约中，TS2603现价为102.5点，成交量为44,357手，成交额为9,091,879万元。
  • T2603现价为108.0点，成交量为119,385手，成交额为12,895,340万元。

• 基差与IRR：

  • TS2603净基差为0.0点，IRR为1.48%。
  • TF2603净基差为0.0点，IRR为1.7%。
  • T2603净基差为0.1点，IRR为1.36%。
  • TL2603净基差为-0.1点，IRR为1.9%。

• 交易策略：

  • 中长线建议T、TL逢高套保，反映市场对利率上行的预期。

• 风险提示：

  • 货币政策宽松超预期、经济复苏不及预期。

（三）资金利率市场变化

• SHIBOR隔夜利率：
  • 12月29日为1.248%，较前日下降0.01%，较一周前下降0.024%，较一月前下降0.053%。
  • 表明市场流动性有所改善，但整体仍偏紧。

（四）经济数据

• 高频数据：

  • 制造、地产、进出口、社会活动景气度暂不及往期。
  • 基建景气度与往期相近。

• 中观数据跟踪：

  • 图表显示景气度变动程度，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表变化不大。
  • 景气度评分在-2到+2之间，反映当前经济复苏仍需观察。

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三、总结

股指期货总结

• 市场整体呈现震荡格局，部分板块表现强势，但整体情绪偏弱。
• 各合约基差均呈负值，反映期货贴水，但不同合约的年化收益率与历史分位数差异较大。
• 建议投资者逢低配置远期合约，关注经济复苏信号，同时警惕外生风险。

国债期货总结

• 利率债普遍下跌，市场对利率上行预期较强。
• 基差与IRR数据表明市场流动性偏紧，但部分合约仍具套保机会。
• 建议T、TL逢高套保，关注货币政策变化与经济复苏进展。

经济与市场情绪

• 高频数据表明当前经济复苏仍处于初期阶段，部分领域表现疲软。
• 中观数据跟踪显示，市场情绪总体偏谨慎，需持续关注后续政策与数据表现。

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四、交易建议

品种	交易策略	建议操作
股指期货	做多经济，配置远期合约	逢低布局，关注板块轮动
国债期货	逢高套保	T、TL合约可考虑套保

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五、风险提示

• 股指期货：外生宏观冲击、财政扩张不及预期、系统性风险。
• 国债期货：货币政策宽松超预期、经济复苏不及预期。

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六、分析师信息

• 王昊昇，招商期货金融期货研究员，具备期货从业资格与投资咨询资格。
• 擅长商品策略、股指板块轮动与国债基本面分析，专注股债商结合的大类资产研究。