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金融期货市场总结

2025年5月20日，A股四大股指全线上涨，上证指数上涨0.38%至338,048点，深成指、创业板指分别上涨0.77%至1,024,917点和204,846点，科创50指数上涨0.24%至99,768点。市场成交额12,112亿元，环比增加923亿元。行业板块方面，美容护理、综合、传媒涨幅居前，分别为+25%、+212%、+198%，而国防军工、煤炭、钢铁跌幅居前，分别为-0.5%、-0.33%、-0.13%。市场强弱排序为IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为3,836/199/1,376。资金面显示，机构、主力、大户、散户资金净流入分别为46亿、-66亿、-38亿、57亿，环比变动+84亿、+20亿、-29亿、-76亿。

基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为2,200.2点、1,739.7点、725.7点、4,563点，基差年化收益率分别为-2081%、-176%、-1082%、-977%。三年期历史分位数为3%、2%、3%、11%。期现价差仍处于较低水平。

交易策略：受关税会谈结果超预期影响，市场风险偏好快速修复，预计二季度外贸表现及财政进展将成关键因素。短期看，小盘指数（如IC、IM）弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力。建议逢低布局股指期货，关注内需板块和外贸修复力度。风险提示包括美国政策不确定性及财政扩张进度不及预期。

国债期货市场表现：5月20日，2年期、5年期、30年期国债期货分别下跌0.03%、0.04%、0.03%，10年期国债期货上涨0.03%。现券方面，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货CTD券分别为250006IB、240014IB、220003IB、200012IB，收益率变动分别为+175bps、+125bps、+0bps、+025bps，对应净基差-0.07、-0.067、-0.091、+0.015。资金面显示，央行净投放1,770亿元，短期资金面中性。

交易策略：短期国债价格已至高位，预计将偏震荡运行；长期则需关注财政与货币政策力度及国内经济复苏情况。若政策支持经济向好，长端国债价格或逐步降温，反之维持高位震荡。风险提示包括货币政策宽松超预期及经济复苏不及预期。

经济数据：本周进出口、社会活动景气度同比下滑，中观数据跟踪显示制造业、地产、基建、社会活动、进出口景气度评分分别为-1、-06、-02、02、06，表明部分行业仍处于调整阶段。

作者与声明：报告由招商期货投资咨询部负责人于虎山及金融组主管徐世伟撰写，两人均具备FRM资质及多年研究经验。声明强调报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议，且内容基于假设，不保证准确性。报告版权归属招商期货，未经许可不得擅自使用。