> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结（R3） ## 核心内容 **公司名称**：泸州老窖 (000568.SZ) **行业分类**：食品饮料 | 白酒 II **评级**：买入 **评级变动**：维持 **当前价格**：100.10元 **52周价格区间**：100.10-143.32元 **总市值**：147,341.39百万元 **流通市值**：147,272.77百万元 **总股本**：147,194.20万股 **流通股**：147,125.64万股 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年业绩**：公司实现营收257.31亿元，归母净利润108.31亿元，扣非归母净利润107.60亿元，同比分别下降17.52%、19.61%、19.70%。 - **2025年第四季度业绩**：营收26.04亿元，归母净利润0.68亿元，扣非归母净利润0.18亿元，同比分别下降62.23%、96.37%、99.00%。 - **2026年第一季度业绩**：营收80.25亿元，归母净利润37.08亿元，扣非归母净利润36.84亿元，同比分别下降14.19%、19.25%、19.84%。 ### 财务状况 - **毛利率**：2025年毛利率为86.62%，同比下降0.91个百分点；2025Q4毛利率为82.28%，同比下降2.09个百分点；2026Q1毛利率为85.82%，同比下降0.69个百分点。 - **费用率**：2025年三费（销售、管理、研发）合计费用率15.17%，同比上升1.03个百分点；2025Q4三费合计费用率31.41%，同比上升16.35个百分点。 - **净利率**：2025年净利率为42.21%，同比下降1.06个百分点；2026Q1净利率为46.21%，同比下降2.90个百分点。 - **ROE**：2025年净资产收益率为21.76%，同比下降6.67个百分点；预计2026-2028年ROE分别为19.42%、19.56%、19.97%。 ### 估值与股息 - **PE（市盈率）**：当前PE为14.8倍，预计2026-2028年PE分别为14.81、14.17、13.32倍。 - **PB（市净率）**：当前PB为2.96倍，预计2026-2028年PB分别为2.88、2.77、2.66倍。 - **股息率**：当前股息率不低于5.8%，预计2026-2028年股息率分别为5.74%、6.00%、6.38%。 - **现金分红承诺**：公司承诺2024-2026年现金分红率不低于65%、70%、75%，且不低于85亿元（含税）。 ### 战略与展望 - **“十五五”战略**：公司围绕“锚定前三、协同攻坚、行稳致远”制定“156”战略，目标重回行业前三。 - **业务策略**：聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，推进消费开瓶、渠道拓点、市场扩面，同时进行渠道下沉与数智营销精细运营。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为239.09亿元、247.93亿元、263.02亿元，同比增长率分别为-7.08%、+3.70%、+6.08%；归母净利润分别为99.49亿元、104.01亿元、110.60亿元，同比增长率分别为-8.14%、+4.55%、+6.33%。 ## 关键信息 - **行业表现**：白酒Ⅱ板块2025年全年涨幅为-1.48%，2026年第一季度涨幅为-1.48%。 - **报表调整**：2025年Q4去库，释放报表压力，合同负债环比减少5.74亿元。 - **经营调整**：公司在行业调整期收入规模降低，导致盈利能力承压。 - **投资建议**：基于当前估值和分红政策，公司具备一定配置价值，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括消费需求不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。 - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者使用。 - 本报告所载信息、建议及预测仅反映当日判断，不构成任何投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，不因使用本报告而对任何损失负责。 - 本报告版权为财信证券所有，未经书面授权不得翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播。