20260430-财信证券-泸州老窖-000568.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_报表释压_目标前三_4页_546kb

公司点评总结（R3）

核心内容

公司名称：泸州老窖 (000568.SZ)
行业分类：食品饮料 | 白酒 II
评级：买入
评级变动：维持
当前价格：100.10元
52周价格区间：100.10-143.32元
总市值：147,341.39百万元
流通市值：147,272.77百万元
总股本：147,194.20万股
流通股：147,125.64万股

主要观点

业绩表现

• 2025年全年业绩：公司实现营收257.31亿元，归母净利润108.31亿元，扣非归母净利润107.60亿元，同比分别下降17.52%、19.61%、19.70%。
• 2025年第四季度业绩：营收26.04亿元，归母净利润0.68亿元，扣非归母净利润0.18亿元，同比分别下降62.23%、96.37%、99.00%。
• 2026年第一季度业绩：营收80.25亿元，归母净利润37.08亿元，扣非归母净利润36.84亿元，同比分别下降14.19%、19.25%、19.84%。

财务状况

• 毛利率：2025年毛利率为86.62%，同比下降0.91个百分点；2025Q4毛利率为82.28%，同比下降2.09个百分点；2026Q1毛利率为85.82%，同比下降0.69个百分点。
• 费用率：2025年三费（销售、管理、研发）合计费用率15.17%，同比上升1.03个百分点；2025Q4三费合计费用率31.41%，同比上升16.35个百分点。
• 净利率：2025年净利率为42.21%，同比下降1.06个百分点；2026Q1净利率为46.21%，同比下降2.90个百分点。
• ROE：2025年净资产收益率为21.76%，同比下降6.67个百分点；预计2026-2028年ROE分别为19.42%、19.56%、19.97%。

估值与股息

• PE（市盈率）：当前PE为14.8倍，预计2026-2028年PE分别为14.81、14.17、13.32倍。
• PB（市净率）：当前PB为2.96倍，预计2026-2028年PB分别为2.88、2.77、2.66倍。
• 股息率：当前股息率不低于5.8%，预计2026-2028年股息率分别为5.74%、6.00%、6.38%。
• 现金分红承诺：公司承诺2024-2026年现金分红率不低于65%、70%、75%，且不低于85亿元（含税）。

战略与展望

• “十五五”战略：公司围绕“锚定前三、协同攻坚、行稳致远”制定“156”战略，目标重回行业前三。
• 业务策略：聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，推进消费开瓶、渠道拓点、市场扩面，同时进行渠道下沉与数智营销精细运营。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为239.09亿元、247.93亿元、263.02亿元，同比增长率分别为-7.08%、+3.70%、+6.08%；归母净利润分别为99.49亿元、104.01亿元、110.60亿元，同比增长率分别为-8.14%、+4.55%、+6.33%。

关键信息

• 行业表现：白酒Ⅱ板块2025年全年涨幅为-1.48%，2026年第一季度涨幅为-1.48%。
• 报表调整：2025年Q4去库，释放报表压力，合同负债环比减少5.74亿元。
• 经营调整：公司在行业调整期收入规模降低，导致盈利能力承压。
• 投资建议：基于当前估值和分红政策，公司具备一定配置价值，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括消费需求不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

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