20190711-国盛证券-电气设备行业点评：国内竞价需求落地后，在irr收益指引下，产业链趋势变化几何_8页_833kb

电气设备行业总结：光伏竞价政策影响分析

核心内容

2019年7月11日，国家能源局发布《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》，标志着国内光伏竞价政策正式落地。该政策推动了国内光伏项目的有序发展，预计全年装机容量在40~45GW之间，光伏行业有望保持稳中有进的发展态势。

主要观点

• 竞价政策启动国内需求：纳入国家补贴竞价的项目总数为3921个，总装机规模为22.79GW，其中集中式项目18.12GW，分布式项目4.66GW。预计年度补贴需求为17亿元。
• 补贴强度适中：不同资源区的补贴强度存在差异，I类资源区集中式电站平均补贴强度为0.0663元/kwh，全额上网分布式为0.0624元/kwh；III类资源区集中式电站平均补贴强度为0.0749元/kwh，全额上网分布式为0.0846元/kwh。
• IRR表现良好：各地区IRR在6.2%~9.5%之间，其中IRR超过8%的省份有11个，低于7%的省份有4个，大部分项目满足投资方经济性要求。
• 产业链价格企稳：当前产业链价格已能支撑竞价项目的经济性，降价压力较小。多晶组件售价为1.7元/w，BOS成本约2.7元/w，装机成本约4.4元/w。
• 长期成长性看好：产业链降价趋势有望推动海外更多地区实现光伏平价上网，提升光伏行业的全球竞争力与长期成长性。

关键信息

• 竞价项目规模：2019年竞价项目规模约为22.8GW，全年装机有望在40~45GW。
• 补贴强度：
  • 集中式电站：0.0381~0.0749元/kwh
  • 全额上网分布式：0.0558~0.0846元/kwh
  • 自发自用、余电上网分布式：0.0404元/kwh
• IRR测算：大部分项目IRR在6.2%~9.5%之间，其中IRR超过8%的省份有11个。
• 产业链价格：多晶组件售价1.7元/w，BOS成本2.7元/w，装机成本4.4元/w。
• 单晶perc电池价格：6月以来，perc电池片价格从1.2元/w降至1.07元/w，多单晶电池片价差重回2毛左右，单晶产品性价比明显。
• 全球装机预测：欧洲光伏协会预计2019-2021年全球新增装机分别为128.4、144和158GW，增速分别为25%、12%和10%。

重点标的

EPS与PE预测（2018A-2021E）

• 隆基股份：

  • 2018A: 0.71元，PE: 29.55倍
  • 2019E: 1.08元，PE: 19.43倍
  • 2020E: 1.42元，PE: 14.77倍
  • 2021E: 1.72元，PE: 12.20倍

• 通威股份：

  • 2018A: 0.52元，PE: 24.77倍
  • 2019E: 0.85元，PE: 15.15倍
  • 2020E: 1.06元，PE: 12.15倍
  • 2021E: 1.19元，PE: 10.82倍

• 阳光电源：

  • 2018A: 0.56元，PE: 15.82倍
  • 2019E: 0.73元，PE: 12.14倍
  • 2020E: 0.85元，PE: 10.42倍
  • 2021E: 1.01元，PE: 8.77倍

• 正泰电器：

  • 2018A: 1.67元，PE: 13.95倍
  • 2019E: 2.00元，PE: 11.65倍
  • 2020E: 2.45元，PE: 9.51倍
  • 2021E: 2.90元，PE: 8.03倍

风险提示

• 装机不及预期
• 产业链降价超预期

附注

• 本报告由国盛证券研究所发布，旨在为投资者提供参考，不构成具体投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行关注信息更新，谨慎决策。