2021-12-09-中国银行-经济金融热点快评2021年第210期（总第646期）_11月金融数据继续低位运行_预计12月难有改善_3页_282kb

核心数据回顾

• 社融增量: 11月新增2.61万亿元，低于市场预期的2.81万亿元；较上年同期多增4786亿元，为下半年以来最高水平。

主要分项表现

1. 人民币贷款: 同比少增1754亿元，为5月以来最高少增额。
   • 中长期贷款少增尤为显著：同比少增1698亿元，连续5个月负贡献。
   • 居民中长期贷款改善：同比多增772亿元，为连续两个月同比多增，与房地产政策回暖有关。
   • 企业短期贷款需求依旧：票据融资同比多增801亿元，反映企业短期流动性需求。

2. 债券融资支撑社融：企业、政府债券净融资合计1.23万亿元，同比多增7421亿元，尤其政府债券融资同比多增4158亿元，反映专项债加速发行。

3. 表外融资：委托贷款小幅增加，信托贷款继续收缩，受资管新规影响，影子银行融资规模持续压降。

4. M2与社融增速：
   • M2同比增速：8.5%，财政存款减少带来支撑。
   • 社融存量增速：10.1%，为低位水平，后续财政债券支撑减弱，预计社融反弹可能性低。

点评要点

• 当前信贷数据表现疲软，主要受企业中长期投资偏弱、房地产链需求回暖仍不充分驱动。
• 需关注12月地方专项债发行节奏放缓对社融可能造成的影响，以及实体经济复苏力度。

重点提示：央行不改变流动性温和偏松的节奏，继续定向支持重点领域和薄弱环节。