20250824-浙商证券-华勤技术-603296.SH-华勤技术推荐报告_国产超节点提速_数据业务弹性有望超预期_4页_505kb

华勤技术 (603296) 投资分析报告总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标：2025-2027年归母净利润预计为40.31亿、54.57亿、71.36亿元，2025年PE为24倍。

核心观点

国产超节点加速进展，华勤技术通过全栈式AI产品与解决方案抢占市场先机。在腾讯、阿里等头部客户深度绑定及产品性能优势支撑下，业绩弹性有望超预期。

关键分析点

1. 国产超节点进展超预期

   • 华为昇腾384超节点单卡算力超过英伟达H100/H800。
   • 国内超节点渗透率：预计2025年5%、到2028年72%，国内厂商布局领先。
   • Scale Up交换机市场空间将扩大超一倍，华勤积极布局整机柜生态。

2. 全栈AI产品组合

   • 覆盖训练/推理设备、网络交换、存储等领域。
   • 自研8U OAM、4U8卡等训练/推理服务器，适配国际及国产GPU芯片。
   • 51.2T AI交换机支持万卡集群，实现高速互联。

3. 客户与市场份额拓展

   • 国内云厂商如腾讯、阿里、字节为核心供应商，2024年已实现全栈产品覆盖。
   • 数据业务营收或突破200亿元，后续份额有望持续增长。

4. 财务预测与估值

   • 2025-2027年营收年复合增长率25-28%，归母净利润年复合增长率30%以上。
   • 估值PE持续下降，2027年PE 13.55倍。

方向驱动因素

• 国产超节点部署加速度。
• 海外禁售预期催化。
• 网络交换产品性能升级与市场空间扩大。

风险提示

• 超节点方案推进不及预期。
• 下游需求波动。
• 国产GPU替代风险。