> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华勤技术（603296.SH）总结 ## 核心内容 华勤技术作为全球领先的智能硬件ODM企业，近年来业绩持续增长，尤其在2025年表现出强劲的增长势头。公司依托消费电子、计算及数据业务、AIoT业务等多条业务线，实现营收与净利润的稳步提升。2025年公司营收达1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润为40.54亿元，同比增长38.55%。预计2026年上半年归母净利润同比增长53.5%-61.5%，营收预计在930-950亿元区间，同比增长10.8%-13.2%。 ## 主要观点 1. **业绩增长驱动** - 公司业绩增长主要得益于移动终端业务、计算及数据业务的稳健增长，以及创新业务的高速成长。 - 非经利润增长主要来源于产业链上下游投资收益，进一步推动整体盈利水平。 2. **业务结构优化** - **移动终端业务**：2025年营收802.10亿元，同比增长57.17%，覆盖手机、平板、智能穿戴等多品类，巩固了龙头地位。 - **计算及数据业务**：2025年营收754.75亿元，同比增长51.93%，PC产品矩阵和数据中心业务布局为其带来增长动力。 - **AIoT业务**：2025年营收78.85亿元，同比增长68.75%，布局智能家居、XR等，推动多元化发展。 - **创新业务**：2025年营收34.84亿元，同比增长121.00%，涵盖汽车电子、机器人、软件服务等领域。 3. **财务指标表现** - **盈利能力**：2025年毛利率为7.97%，较2024年下降1.33个百分点，但整体盈利能力仍保持稳定。 - **费用控制**：销售费用、管理费用及研发费用均有所增长，但费用率整体可控，有助于维持盈利水平。 - **估值水平**：当前股价对应PE为20.8倍，2026-2028年PE分别为20.8、19.0、15.4倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。 4. **投资建议** - 公司被维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营业收入分别为2044.40亿元、2441.08亿元、2872.00亿元，归母净利润分别为59.27亿元、64.86亿元、80.24亿元。 - 公司在消费电子领域具有稳固基础，同时通过算力硬件和创新业务开辟新增长点，未来发展前景广阔。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 1098.78 | 1714.37 | 2044.40 | 2441.08 | 2872.00 | | 净利润（亿元） | 29.26 | 40.54 | 59.27 | 64.86 | 80.24 | | 每股收益（元） | 2.88 | 3.99 | 3.91 | 4.28 | 5.29 | | P/E | 28.2 | 20.4 | 20.8 | 19.0 | 15.4 | | P/B | 3.7 | 3.2 | 4.1 | 3.6 | 3.1 | | EV/EBITDA | 41.5 | 30.8 | 29.4 | 25.9 | 22.1 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新品进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 业务增长亮点 - **移动终端业务**：多品类协同，深度绑定全球头部厂商，推动营收高增长。 - **计算及数据业务**：PC与数据中心双线发力，客户份额稳步提升。 - **AIoT与创新业务**：AIoT业务增速显著，创新业务覆盖智能穿戴、汽车电子、机器人等多个领域，形成第二增长曲线。 ## 财务健康状况 - **资产负债率**：从2024年的70%上升至2025年的73%，但预计未来将逐步趋于稳定。 - **现金流状况**：经营活动现金流在2025年有所下滑，但2026年预计大幅增长，显示公司盈利能力和运营效率提升。 - **研发投入**：研发费用持续增长，显示公司对创新和技术发展的重视。 ## 投资者须知 - 本报告基于公开数据及分析师的合理判断，不构成投资建议。 - 投资者应自行关注相关更新和修订内容，并自行承担投资风险。 - 公司可能与报告中提到的公司存在业务往来，投资决策可能独立于本报告意见。 ## 分析师信息 - **胡慧**：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn - **张大为**：021-61761072 / zhangdawei1@guosen.com.cn - **叶子**：0755-81982153 / yezi3@guosen.com.cn - **连欣然**：lianxinran@guosen.com.cn - **詹浏洋**：010-88005307 / zhanliuyang@guosen.com.cn ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 报告信息可能随时更新，以公司正式发布为准。