深度报告-20231113-国联证券-维信诺-002387.SZ-OLED国产领军者_ViP技术助力降本增效_25页_1mb

维信诺（002387）深度研究报告总结

公司概况

• 成立于2001年，深耕OLED行业20余年，前身为清华大学OLED项目组。
• 业务聚焦OLED中小尺寸（智能手机、智能穿戴）和中大尺寸（车载、平板）显示器件，布局Micro LED。
• 股权结构稳定，合肥国资和昆山集体资产为主要股东。

市场地位与技术优势

1. 手机OLED面板出货量：2023年上半年全球第四（出货量7%），国内第二。
2. ViP技术：全球首发“维信诺智能像素化技术”，具备视角性能优化、开发周期缩短、成本降低等7大优势，已在折叠屏手机（如荣耀MagicV2）中应用。
3. 产能布局：合肥G6线（4.5万片/月）、昆山G55线（15万片/月）、固安G6线（15万片/月），未来理论产能达6万片/月。

业绩展望与财务预测

• 收入增长：预计2023-2025年营收分别为765.7亿、1016.6亿、1211.7亿元，年增速分别为241%、327.7%、19.2%。
• 盈利能力：预计2023年净亏损28.56亿元，2024年起逐步盈利，2025年归母净利润15.2亿元。
• 估值：基于2024年12倍PB，目标价1442元，首次“买入”评级。

下游市场与风险提示

• 市场驱动：
  • 智能手机OLED渗透率快速提升（2018年29.2%→2022年47.7%），折叠屏增量市场（2023年预计出货2270万部）。
  • 国产替代加速，与荣耀、小米等头部厂商合作深化。
• 技术风险：
  • 原材料依赖、产能爬坡不及预期、管理挑战。
  • 终端需求波动（消费电子周期风险）。

核心看点

1. 短期：产能扩张进度与折叠屏需求；
2. 中期：ViP量产降本幅度；
3. 长期：中/大尺寸OLED领域突破与大陆市场份额提升。