20220908-首创证券-维信诺-002387.SZ-公司简评报告_供货华为Mate50系列屏幕_三条产线齐发力_3页_653kb

维信诺公司简评报告总结

核心内容

维信诺（002387）是一家专注于新型显示技术的公司，主要业务包括OLED小尺寸、中尺寸显示器件以及MicroLED产品的研发、生产和销售。公司近期在高端智能手机市场取得突破，首次为华为Mate50系列提供柔性AMOLED屏幕，标志着其在国产OLED面板领域的地位进一步提升。

主要观点

• 业绩增长：2022年上半年公司实现营业收入34.11亿元，同比增长23.72%，其中OLED产品营收增长显著，达到32.23亿元，同比增长20.13%。
• 国产屏替代趋势：随着国内OLED面板厂商产能释放及终端品牌对国产屏的认可度提升，高端机型将加速导入国产屏，维信诺作为国内OLED龙头企业之一，受益于这一趋势。
• 客户结构优化：公司与荣耀、小米、OPPO、vivo、中兴、努比亚、华米等头部品牌客户保持良好合作，市场份额持续提升，产品结构进一步优化。
• 市场份额表现：根据CINNO数据，2022年上半年，公司AMOLED智能手机面板出货量位居全球前四，其中第二季度出货量排名全球第三，市场份额占比7.7%。

关键信息

产品与产能

• 三条产线齐发力：公司拥有昆山第5.5代AMOLED生产线、固安第6代柔性AMOLED生产线、合肥第6代柔性AMOLED生产线及广州增城柔性模组线，助力柔性产品出货量提升。
• 产线优化：昆山产线保持高稼动率并优化产品结构；固安产线稼动率提升，运营水平持续精进；合肥与广州产线持续对品牌客户进行量产交付，产能稳步爬升。

市场拓展

• 车载领域布局：公司积极布局车载显示市场，通过透明A柱、柔性贴合等方案，提升车内“第三空间”的安全性、娱乐性和美学设计。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为70.44亿元、138.06亿元、242.99亿元，同比增长55.0%、96.0%、76.0%；净利润分别为-16.42亿元、-16.47亿元、0.74亿元。
• 估值：当前价格对应2022年的PE为-6倍，未来有望显著改善。

风险提示

• 产能爬坡不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

财务表现与预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	45.44	70.44	138.06	242.99
净利润（亿元）	-16.38	-16.42	-16.47	0.74
EPS（元/股）	-1.19	-1.19	-1.19	0.05
PE	-6	-6	-6	130

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	-2.7%	7.1%	15.9%	21.0%
净利率	-43.7%	-28.2%	-14.5%	0.4%
ROE	-9.3%	-10.5%	-12.1%	0.5%
ROIC	-6.2%	-6.7%	-7.2%	3.9%
资产负债率	54.6%	64.6%	77.8%	85.4%
净负债比率	83.8%	97.5%	119.7%	117.2%
流动比率	0.6	0.7	0.9	1.0
速动比率	0.5	0.6	0.8	0.9
总资产周转率	0.1	0.2	0.3	0.3

投资建议标准

• 买入评级：若公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅超过15%。
• 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

结论

维信诺凭借其在OLED领域的技术积累和产能布局，正逐步成为国产高端屏幕供应的重要参与者。随着华为Mate50系列的供货，公司有望进一步提升市场份额和品牌影响力。尽管目前仍面临亏损，但未来增长潜力较大，且估值处于低位，具备较高的投资价值。