20250507-正信期货-煤焦月度报告_5月淡旺季转换_铁水有回落预期_双焦预计延续弱势_36页_2mb

正信期货研究院黑色小组对2025年5月煤焦市场进行了分析，主要结论如下：

一、焦炭市场

1. 价格走势：4月焦炭价格重心下移，5月预计延续偏弱走势。4月现货首轮提涨落地，但二轮提涨搁置。截至4月30日，焦炭09合约下跌648%至1538元/吨，焦煤09合约下跌1283%至9305元/吨。
2. 供给端：焦企盈利修复，开工率持续回升。4月全国独立焦企产能利用率75.56%，环比增长0.2%，较上月增长3.66%。焦炭日均产量6703万吨，环比增长0.18万吨，较上月增29万吨。
3. 需求端：铁水产量回升至近五年高位，短期原料刚需支撑仍存，但随着淡旺季转换，5月或有回落预期。4月钢厂盈利率56.28%，环比下降1.3个百分点。247家样本钢厂高炉开工率84.33%，日均铁水产量2454.2万吨。
4. 库存情况：下游刚需补库为主，上游焦企降库。焦炭总库存1012.3万吨，环比微降0.25万吨。港口库存238.12万吨，环比下降54.6万吨，但较上月增长230.1万吨。
5. 利润变化：吨焦盈利逐步修复至-6元，焦炭盘面利润月环比增长5375元至31705元。基差方面，焦炭09合约升水大幅收敛，9-1价差震荡运行。
6. 估值表现：焦炭仓单测算显示，4月现货走弱带动基差走强，截至5月6日，焦炭09基差-2614元，较月初增长2183元。跨期价差维持震荡。

二、焦煤市场

1. 价格走势：4月焦煤下跌幅度大于焦炭，5月弱势难改。现货煤价小幅走弱为主，4月焦煤09合约下跌1283%至9305元/吨。
2. 供给端：产地煤矿正常生产，洗煤厂开工率小幅回升。4月炼焦煤日均产量5358万吨，样本洗煤厂开工率62.97%。蒙煤口岸通关量维持高位，2025年1-3月进口炼焦煤同比增23.2%。
3. 需求端：钢焦企业补库力度减弱，5月终端需求担忧。4月钢厂对原料煤以刚需采购为主，独立焦企和钢厂炼焦煤库存增加。
4. 库存情况：上游库存下降，下游库存上升。炼焦煤总库存2608.26万吨，环比下降425万吨。港口库存3117.8万吨，环比下降1301万吨。独立焦企炼焦煤库存9592.8万吨，钢厂库存78479万吨。
5. 利润变化：焦煤供需宽松，盘面利润回升。截至5月6日，焦煤09合约基差485元，环比增长122.5元。9-1价差-48元，环比增长85元。
6. 估值表现：焦煤仓单测算显示，4月现货小幅走弱，基差走强。跨期价差震荡运行，JM09-01合约价差波动在-300至300元区间。

三、市场影响因素

1. 宏观层面：中美贸易摩擦升温导致市场情绪谨慎，4月未出台增量政策。
2. 产业层面：5月淡旺季转换，出口下滑担忧加剧，铁水产量或见顶回落。
3. 贸易商行为：投机情绪清淡，出口利润下滑，建材成交低于历年同期。

四、市场展望
双焦延续弱势，建议关注逢高做空机会。风险提示政策超预期刺激可能导致市场波动。