核心内容
苏交科在2021年前三季度实现营业总收入31亿元，同比下降11%，但归母净利润达到2.6亿元，同比增长25%。其中，第三季度营业总收入11.5亿元，同比下降14%，归母净利润1.15亿元，同比增长18%。
主要观点
营收与利润表现
- 营收下滑：2021年前三季度营业收入同比下降11%，第三季度营收同比继续下滑14%。
- 利润增长：净利润同比增长25%，净利率同比提升1.86pct，主要受益于毛利率提升和费用率下降。
- 毛利率提升：第三季度毛利率为40.42%，同比增加4.69pct，主要由于工程咨询业务收入占比上升。
- 费用率下降：期间费用率为20.29%，同比下降1.63pct，其中财务费用率下降3.33pct。
现金流状况
- 经营活动现金流下降：第三季度经营活动现金流净额约为-0.6亿元，同比下降1.2亿元，主要由于收现比下降0.5pct及支付其他与经营活动有关的现金增加。
- 前三季度现金流净额：约-8.28亿元，同比下降3亿元。
定增与资产负债率
- 定增完成：公司于2021年9月23日完成定增，资产负债率从61%降至49%，环比下降11pct。
- 资金用途：用于大湾区区域研发中心建设、偿还银行借款和补充流动资金，有助于提升研发实力和优化资本结构。
实控人变更与管理层换届
- 实控人变更：公司实际控制人由符冠华、王军华变更为广州市国资委。
- 管理层换届：2021年9月29日完成董监高换届，控股股东珠江实业集团在珠三角地区基建领域经验丰富，有利于公司拓展当地市场。
关键信息
盈利预测与估值
- 盈利预测：2021-2023年归母净利润预测分别为5.68亿元、7.12亿元、7.68亿元。
- 估值：当前股价5.72元，对应2021年动态市盈率13倍，维持“买入”评级。
- 估值指标：
- PE：2021E为12.7，2022E为10.1，2023E为9.4
- PB：2021E为0.91，2022E为0.85，2023E为0.80
- EV/EBITDA：2021E为7.4，2022E为7.1，2023E为6.3
风险提示
- 检测业务发展不及预期
- 下游基建需求下滑
- 实控人、管理层变动对公司经营的影响
公司数据概览
营收与净利润
| 指标 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 营业收入 |
5,967.19 |
5,499.36 |
6,036 |
6,638 |
7,604 |
| 净利润 |
723.61 |
388.32 |
568 |
712 |
768 |
每股指标
| 指标 |
2019（元） |
2020（元） |
2021E（元） |
2022E（元） |
2023E（元） |
| 每股红利 |
0.15 |
0.12 |
0.14 |
0.17 |
0.19 |
| 每股经营现金流 |
0.70 |
0.81 |
0.27 |
0.75 |
0.66 |
| 每股净资产 |
4.96 |
5.25 |
6.27 |
6.70 |
7.13 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产 |
13,351 |
14,288 |
15,762 |
16,849 |
18,476 |
| 股东权益 |
5,147 |
5,451 |
8,292 |
8,848 |
9,418 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
61% |
62% |
47% |
47% |
49% |
| 流动比率 |
1.41 |
1.43 |
1.93 |
1.93 |
1.89 |
| 速动比率 |
1.41 |
1.42 |
1.91 |
1.92 |
1.88 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
1.78% |
1.71% |
1.71% |
1.71% |
1.71% |
| 管理费用率 |
9.25% |
9.55% |
10.00% |
10.00% |
10.00% |
| 财务费用率 |
1.46% |
3.40% |
1.83% |
0.76% |
0.60% |
| 研发费用率 |
4.62% |
4.32% |
4.32% |
4.32% |
4.32% |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
12.63 |
| 总市值（亿元） |
72.23 |
| 近3月换手率 |
92.96 |
评级与投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
估值方法说明
本报告基于合理假设，采用多种估值方法及模型，但存在局限性，不保证分析结果的准确性。
法律声明
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