20251208-华安证券-Agentforce和Data_360_ARR驱动增长_4页_1mb

报告摘要

Salesforce (CRM) 报告总结

公司业绩亮点

Salesforce 报告 FY26Q3 业绩，营业收入达 103 亿美元，同比增长 9%，订收业务收入为 97 亿美元，占营业收入 95%。Non-GAAP 经营利润率为 35.5%，Non-GAAP 净利润为 31 亿美元，同比增长 33%。经营性现金流为 23 亿美元，自由现金流为 22 亿美元。

ARR 增长与 tokenization 进程

Agentforce 和 Data 360 的合计 ARR 达 14 亿美元，同比增长 114%。其中，Agentforce 的 ARR 超过 5 亿美元，同比增长 330%。公司账户数环比增长 70%，累计合同数达 18,500 单，已付费合同数 9,500 单，环比增长 50%。Agentforce 通过处理超过 32 万亿 tokens，体现软件 tokenization 进程显著。

管理层指引上调

管理层已将全年营收指引从 411-413 亿美元上调至 414.5-415.5 亿美元，同比增长 9-10%，并包括 Informatica 收购对贡献。Non-GAAP 摊薄每股收益从先前 11.33-11.37 美元上调至 11.75-11.77 美元。经营性和自由现金流增速也从先前指引的 12-13% 上调至 13-14%。

投资建议与评级

报告维持“增持”评级。预计 FY2026-2028 年营收分别为 415.3亿、463.6亿、512.2亿美元，同比增长 9.6%-11.6%。Non-GAAP 净利润预计为 112.1亿、131.7亿、152.4亿美元，同比增长 12.9%-17.5%。财务指标显示，毛利率稳定在 77.2%-79.5%，P/E 比率从 29.6 下降至 21.8，EV/EBITDA 下降至 11.2。