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采购订单倍增，软包龙头拐点在即

核心内容概述

孚能科技作为国内软包电池龙头企业，正迎来产能扩张和订单增长的双重机遇。公司与杉杉股份签订采购框架协议，预计2021年和2022年分别采购3910吨和21530吨负极材料，对应3.5GWh和19.4GWh电池产能。随着新车型的陆续上市和订单交付，公司装机量和业绩有望迎来底部反转，投资评级为“买入”。

主要观点

• 采购订单增长：公司与杉杉股份签订采购框架协议，预计2021和2022年采购负极材料分别为3910吨和21530吨，对应电池产能分别为3.5GWh和19.4GWh，预示公司未来产能将大幅释放。
• 产能扩张计划：公司当前产能为13GWh，包括赣州工厂5GWh和镇江一期8GWh。镇江二期8GWh将在2021年底量产，三期8GWh预计2022年建设完成，远期规划达120GWh。
• 客户拓展加速：公司深度绑定戴姆勒，并与吉利科技集团设立合资公司共建产能。同时，公司正积极拓展广汽、东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等新客户，目前在手订单超过200GWh。
• 市场前景广阔：软包电池因安全性高和能量密度大而受到欧洲市场青睐，2020年欧洲热销Top20车型中有15款采用软包技术，预计全球使用率将持续提升，公司有望持续受益。
• 业绩预期改善：预计公司2021年和2022年归属母公司净利润分别为-4.17亿元和3.80亿元，2023年有望达到14.76亿元，对应P/E分别为107倍和28倍，维持“买入”评级。

关键财务信息

投资建议

• 公司未来业绩有望显著改善，2022年和2023年净利润将实现正增长，2023年P/E估值降至28倍左右，具备较好的投资价值。
• 维持“买入”评级，认为公司作为软包电池龙头，将受益于行业增长及订单扩张。

风险提示

• 产品价格下降低于预期
• 原材料涨价幅度高于预期
• 行业发展不及预期

公司发展动态

• 公司与吉利科技集团设立合资公司，共建产能，扩大市场份额。
• 持续研发保障技术实力，提升竞争力。
• 股权激励计划彰显发展信心，推动业绩反转。

总结

孚能科技在软包电池领域占据领先地位，随着采购订单的倍增和产能的逐步释放，公司有望迎来业绩拐点。未来，公司将在与优质客户合作的基础上，继续扩大市场份额，提升盈利能力。财务数据显示，公司2022年起净利润有望实现正增长，估值逐步下降，投资价值凸显。