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可转债市场分析：6月回顾与7月策略展望

1. 市场回顾

1.1 6月市场表现

在权益市场走弱与信用风险担忧背景下，6月可转债（转债）全线下跌。中证转债指数下跌2.68%，转债平均跌幅达3.23%，正股平均跌幅达9.27%。

• 按绝对价格划分：
  100元以下低价转债跌幅显著，80元以下转债跌幅超17%，价格越低的转债跌幅越大。
  高YTM债券（YTM＞4%）跌幅达11%，显著高于整体水平。

• 按正股市值划分：
  小盘股及低市值股票对应转债跌幅更大，例如市值＜30亿公司的转债跌幅普遍超4%。

• 分类型转债表现：
  偏债型转债转股溢价率上升195 pct，修复逻辑优于其他类型。

• 信用事件影响：
  6月下旬的修复行情显示，偏债型转债估值底部相对清晰。

1.2 需求与供给分析

• 需求端：6月转债持仓规模减少164亿元，保险公司逆势增持23亿元，提升机构需求稳定性。
  可转债ETF份额增长279亿份，被动基金需求助力估值支撑。

• 供给端：7月证监会核准待发转债规模约1220亿元，发行节奏加快但大盘转债数量仍少，对市场影响有限。

2. 7月投资策略

2.1 低价券修复潜力

• 低价转债（＞100元）及纯债溢价率为负转债数量显著增加，目前已快速修复。
• 历史对比显示，2021年6月同类转债用时4个月修复到位，当前机会仍存在。

推荐标的：嘉元转债、天奈转债、山石转债、天23转债等。

2.2 关注下修机制

• 转债到期与回售机制将增加下修机会，尤其是2019年后发行的转债。
• 板块中价格＜100元的转债下修博弈分化，需结合公司基本面与下修动机分析。

2.3 中报业绩机会

• 重点观测业绩预增标的：电子、基础化工、汽车行业领涨。

推荐标的：景20转债、世运转债、景23转债、诺泰转债等。

3. 风险提示

• 风险敏感度较高：转债价格或随股债市场超预期调整。
• 数据更新不及时可能误导判断。

4. 市场展望

未来转债估值支撑来自：
①保险、被动基金增量资金进入；
②权益市场走强驱动估值提升。

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