20250511-开源证券-煤炭行业周报_一揽子金融政策稳市场预期_否极泰来重视煤炭配置行业周报_28页_3mb

煤炭行业2025年5月11日投资评级为看好（维持）。本周煤炭指数上涨1.52%，但跑输沪深300指数0.48个百分点。主要个股涨跌分化，冀中能源、安源煤业、大有能源涨幅居前，神火股份、昊华能源、山西焦煤跌幅明显。板块估值方面，煤炭PE（TTM）为11.6倍，PB为11.68倍，处于A股全行业较低水平。

动力煤价格整体下行，秦港Q5500平仓价630元/吨，环比跌20元/吨；CCTD现货价643元/吨，环比跌14元/吨。晋陕蒙煤矿开工率微跌至81.1%，进口煤价差扩大，内贸煤与进口煤价差达-526元/吨。环渤海港口库存增至33051万吨，涨幅65%，压制煤价。沿海八省电厂日耗升至1734万吨，但库存可用天数降至195天。非电煤需求方面，甲醇开工率涨至84.1%，尿素开工率微涨，水泥开工率则大幅下滑。

炼焦煤价格下跌，京唐港主焦煤报价1320元/吨，环比跌60元/吨。国内主要钢厂日均铁水产量微增，盈利率提升。焦煤期货价格下跌734%，期货贴水扩大。独立焦化厂炼焦煤库存大幅减少，样本钢厂库存微增。焦炭库存小幅下降，钢材库存则显著攀升。

政策层面，2024年9月后宏观政策持续发力，降准降息及房地产支持政策力度加大，叠加险资布局周期性资产需求，煤炭高分红特征凸显。2024年多家煤企公布中期分红方案，分红比例及频次有望提升。产业资本通过增持和回购信号显示板块价值底部，历史数据显示增持后股价有上行可能。

投资逻辑聚焦四大主线：红利逻辑（中国神华、陕西煤业、中煤能源）；周期逻辑（平煤股份、淮北矿业）；多元化铝弹性（神火股份、电投能源）；成长逻辑（广汇能源、新集能源）。风险提示包括经济增速下行、进口煤量增加及可再生能源替代压力。

行业数据显示，2025年1-4月累计进口煤炭15.27亿吨，同比下降5.3%。4月煤炭产量增速放缓，但累计产量同比增40%。钢材社会库存连续五旬下降，螺纹钢价格波动回升。煤矿安全新规要求瓦斯防治不达标企业停产，强化行业规范。