大数据揭秘股债双牛与双熊现象：股债跷跷板真的存在吗？-20201214-浙商证券-18页_1mb

股债跷跷板真的存在吗？

核心内容

股债跷跷板现象是指股票市场和债券市场走势呈现相反趋势的情况。根据2010年至2020年的数据统计，股债双牛和双熊现象均存在，但股债跷跷板（即走势相反）出现的频率略高于其他两种情况，占比为52.91%。然而，这种现象并未显示出显著的统计学意义，说明股债走势的相互影响并非绝对。

主要观点

1. 股债跷跷板的成因分析

• 收益率层面：经济向好时，股市上涨，但利率上升会导致债券价格下跌。
• 资金层面：股市上涨带来的“赚钱效应”会吸引资金从债市流向股市，造成债市走熊。
• 政策层面：股市上涨可能引发货币政策收紧，从而推高债券收益率。

2. 货币与信用组合对股债走势的影响

• 宽货币 + 紧信用：对债市有利，对股市不利。
• 宽货币 + 宽信用：对股市有利，对债市不利。
• 紧货币 + 宽信用：对债市不利，对股市影响较小。
• 紧货币 + 紧信用：可能导致股债双熊。

3. 股债走势的季节性特征

• 股债双牛：在一季度较为常见，与资金面宽松和“开门红”策略有关。
• 股债双熊：在8-9月份更有可能出现，与地方债供给和财政缴税压力有关。

关键信息

1. 历史回顾

• 2010-2011年：处于紧货币紧信用阶段，股债跷跷板现象较为常见。
• 2012-2013年：2013年钱荒期间，股债双熊现象显著，货币政策收紧是主要原因。
• 2014-2015年：货币政策宽松，但信用收紧，导致股债双牛。
• 2016-2017年：2016年短期股债双熊，2017年股市走牛债市走熊，股债跷跷板效应明显。
• 2018-2019年：2018年债市走牛，2019年股市走牛，两者走势差异较大。
• 2020年：受疫情影响，货币政策宽松，但股市上涨，债市走熊，股债跷跷板现象较常见。

2. 资金面与政策面的联动

• 2013年钱荒期间，央行操作不及预期，叠加经济基本面修复不如预期，导致股债双熊。
• 2020年，央行释放大量流动性，但股市上涨与债市走熊并存，显示出货币政策宽松不足以支撑债市。

3. 市场结构变化

• 债市从以配置盘为主逐渐转向交易盘主导，交易盘对市场波动的敏感性增加。
• 股市上涨时，交易盘可能因资金赎回而被动抛售债券，加剧债市下跌。

总结分析

1. 货币信用环境下的股债表现

• 在紧货币紧信用阶段，债市表现较好，股市表现较差。
• 在宽货币宽信用阶段，股市表现较好，债市表现较弱。
• 在宽货币紧信用阶段，股债双牛现象较为常见。
• 在紧货币宽信用阶段，股债双熊现象较为常见。

2. 股债双牛和双熊的季节效应

• 一季度：股债双牛较为常见，因资金面宽松。
• 8-9月份：股债双熊可能性更大，因资金面紧张。

风险提示

• 货币政策超预期收紧可能导致股债同时承压。
• 市场走势受多种因素影响，需综合分析。

分析师信息

• 分析师：胡娟
• 执业证书编号：S1230519040003
• 邮箱：hujuan@stocke.com.cn